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INFORME DIARIO 13 ENERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: CAIXABANK, SANTANDER.

Un mercado a la espera
Estabilidad en los mercados en una jornada de poco volumen y a la espera del inicio de la campaña de Rdos. 4T’19 en EE.UU. mañana martes. Con este panorama, en el Euro STOXX los mejores sectores fueron Utilities y Viajes&Ocio mientras que Bancos e Industria terminaron con el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en España la producción industrial rebotó más de lo esperado en noviembre llevando la interanual a terreno positivo. En EE.UU. la creación de empleo no agrícola aumentó en diciembre menos de lo previsto mientras que las ganancias salariales decepcionaron al moderar su ritmo de avance por debajo del 3,0% anual. No obstante, la tasa de paro se mantuvo cerca de mínimos históricos del 3,5%.
Qué esperamos para hoy
Cabe esperar una apertura sin rumbo definido pero con cierto sesgo al alza. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan sin cambios (el S&P 500 cerró con caídas del -0,28% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 12,56%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con subidas (Hong Kong +0,91%).
Hoy en R. Unido la producción industrial de noviembre. En México la inversión fija de octubre. En subastas, Alemania (2.000 M euros en letras a 3 meses) y Francia (4.500 M euros en letras a 3, 6 y 12 meses).


ESPAÑA

CAIXABANK – Con Margen para sorprender. Reiteramos COMPRAR
La cotización de CABK puede verse soportada en 1S’20 por tres palancas: (i) la menor tensión en la curva de tipos, siendo CABK uno de los bancos más apalancados (+8% en P.O. BS(e) por cada +10p.b. en Euribor); (ii) por posible mejora de estimaciones: el consenso en M. Neto’20 apunta a una caída de -6% vs 2019 (BS(e) -4,1%), lejos de su aspiración de alcanzar mandíbulas neutras en 2020. La evolución en ingresos’20 seguirá difícil, pero tiene margen y flexibilidad en costes. Vemos factible además que mejore su objetivo de costes’18-21 de +3% TACC (vs +2,4% BS(e) y +2,8% de consenso), con implicaciones positivas en P.O. (+2,5% por cada -1% en base de costes anual); (iii) vemos todavía potencial de re-rating, dada su mayor Ke implícita en cotización (12% vs 11% BS(e) en comparables). Este descuento debería cerrarse si el fallo del TJUE sobre el riesgo IRPH (esperado en 1T’20) confirma, como esperamos, la opinión del abogado general. Revisamos estimaciones 2019-21 de forma testimonial (-1,7% de media en BDI), sin impacto en P.O. (3,26 euros/acc., +13% potencial). Reiteramos COMPRAR.