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SANTANDER: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Con carácter general los mensajes de la Conference Call de Rdos. han sido bastante tibios, destacando:
 Escenario macro y CoR: La Compañía confirma que continúa usando el mismo que es el del FMI ofrecido en 1T’20 que refleja, entre otros, en un escenario en “V” una caída del PIB en España del -8% en 2020 y una recuperación 2021 de +4,3% en 2021, en Reino Unido de -6,5% y +4%, en EE.UU de -5,9% y +4,7% y en Brasil de -5,3% y +2,9%, respectivamente. Ello les permite mantener el CoR guidance’20 entre 140 p.b. y 150 p.b. (152 p.b. BS(e)) y matiza que sería esperable una reducción del mismo en 2021 sin especificar (en línea BS(e) con 136 p.b.).
 Con carácter general indica que “lo peor ya ha pasado” dado que no es previsible un nuevo cierre total de las economías, por lo que M. Intereses+Comisiones presentarían un mejor comportamiento en 2S’20>1S’20 vs ligeramente peor que nuestras estimaciones y las de consenso. En M. Intereses avalados por la cierta tracción esperada en los volúmenes del crédito y el menor coste del funding (TLTRO III +17.000 M euros) que permitirá compensar la menor rentabilidad por el mix de la cartera (con menor peso del consumo, con yields más rentables). En comisiones, por la “reapertura de las economías”. Además en costes, tras una caída de -8,1% vs 1S’19, sería esperable un buen comportamiento de los mismos en 2S’20 vs 2S’19 vs una evolución plana de nuestras estimaciones y las de consenso. De esta forma vemos potenciales ajustes al alza en PPP para cierre de año.
 Los niveles de provisiones se mantendrían en referencias similares a las de 1S’20, esto es de otros 7.000 M euros en línea con el consenso, que totalizarían unos 14.000 M euros en 2020 vs c.9000 M euros ex Covid-19.
 En capital confirman su guidance’20 de estar en la parte alta del rango de entre 11%-12% fully phase in y donde sería esperable una continuidad en las titulizaciones.
 En cuanto al dividendo reiteran su compromiso de ir graduando en la medida de lo posible el 100% del mismo en efectivo y siempre manteniendo el objetivo de conseguir un CET1 FL Phase In es la horquilla alta del guidance, esto es del 12%. A este respecto mencionar que en 2T’20 se han reservado unos -6p.b. en capital para el dividendo’20. Ello supone unos 400 M euros o un pay-out implícito del 30% del BDI Operativo 2T’20 que, sin ser un guidance de cierre año, entendemos que será la referencia que es compatible con alcanzar el guidance’20 mencionado.
 SAN apunta a que no sería esperable deterioros adicionales después de los 12.000 M euros anunciados hoy.
 Por último, reiteran su guidance del medio plazo en RoTE de entre 13%-15% (vs