EUR 50.00 For Business Accounts Only

SANTANDER: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

A continuación destacamos los principales mensajes de la Conference Call de Rdos.
 Capital. Los ajustes regulatorios previstos en el periodo’19-20 son entre -80 p.b. y -90 p.b., de los cuales se han contabilizado ya a 9meses’19, -53 p.b. (-16 p.b. por IFRS16, -28 p.b. por TRIM y -6 p.b. de otros). Asumiendo que en este año asciendan a -60 p.b. quedarían unos -7 p.b. por contabilizar en el 4T’19. De los cuales + 3 p.b. se mitigarían por la venta del negocio de custodia a Credit Agricole y por Management actions. Además en el 4T’19 sería previsible que se contabilicen otros -3 p.b./-4 p.b. por la actualización de bases actuariales en plan de pensiones.
Todo ello se enmarcaría en un contexto de generación orgánica normalizada de +10 p.b. al trimestre, por lo que reiteran que 2019 terminaría con un CET 1 fully phase in de 11,5% (c. 11,25% en términos fully loaded).
De cara a 1T’20 quedarían además – 8 p.b. por la reorganización en seguros (que incluye el acuerdo del pago a Allianz de 1.000 M euros) y unos +8 p.b. de la recompra de acciones de SCUSA. Además podríamos contar con otros +10 p.b. de la aprobación de los modelos internos de hipotecas en Reino Unido.
Para 2T’20 contaríamos con los +5 p.b. ó +6 p.b. de la venta del negocio en Puerto Rico recientemente anunciada.
 Por B-IV (1 enero 2022) sería previsible un impacto de -100 p.b. sin impacto alguno procedente de los output floors pero explicado por las pérdidas operacionales en capital. En su opinión la referencia de CET1 FL B-IV de la industria en Europa se movería en referencias de 11,5%.
 Por el momento desconocen las hipótesis de ralentización macroeconómica que la EBA está considerando para los próximos test de estrés, y que se darían a conocer en las próximas semanas
 España. La cartera bruta total asciende a 9meses’19 a 194.000 M euros que supone una reducción de un c.-6,2% vs 9meses’18, si bien han enajenado y titulizado -3.000 M euros en el trimestre. En base comparable la caída hubiera sido de un -4,8%, más en línea con caída de -4,7% observada en 1S’19 pero peor que el -3,2% en 1T’19. SAN reitera su claro foco en negocios rentables y en la asignación eficiente de capital. Sería previsible que para el próximo trimestre viéramos reducciones similares a las actuales o en otras palabras una estabilización de la cartera vs 3T’19 con algo de mejor comportamiento de consumo y empresas que no serían suficientes para compensar el desapalancamiento y ralentización en hipotecas (ley hipotecaria) y CIB. Además tendrían cierto margen de mejora teniendo en cuenta que el coste de sus depósitos está en unos 13 p.b. vs 3 p.b. de competidores. En cuanto al coste de riesgo, mencionar la visión de la Compañía de estabilidad en torno a los 40 p.b. actuales y vs 30 p.b. y 40 p.b. guidance.
 Reino Unido. El plan de reestructuración y transformación que están llevando a cabo se traducirían en una reducción de los costes’20 vs 2019 de “mid single digit” que compara con un c.-2% BS(e). En este punto SAN recuerda que de los -1.000 M euros de euros de reducción de costes prevista en el periodo de su Plan y partiendo de 2018, el 50% de los mismos procederían de esta división (en términos nominales), otros -200 M euros de compartir plataformas y Popular.
 Polonia. El fallo del Tribunal Supremo de Justicia Europeo sobre la comercialización de hipotecas en francos suizos vs zlotys polacos será “case by case” y por ende el impacto no sería material.
VALORACIÓN
Mensajes continuistas en el dinamismo comercial y de mayor claridad en cuanto a los ajustes de capital. Nada hace atisbar una revisión relevante en los fundamentales que justifique la caída de hoy (la acción recorta un -2% vs sector). En un contexto de mayor ralentización económica ha obtenido el BDI operativo más elevado de los últimos 8 trimestres con una buena generación orgánica de capital, que en todo caso sigue siendo su punto débil (tras un rebote desde mínimos de finales de agosto de +10% la caída de hoy también sería una toma de beneficios que sirve para recordar esta debilidad aún presente).