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SANTANDER: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Tras terminar la Conference Call de Rdos. 4T’19 pasamos a detallar los principales mensajes de la misma, donde la visibilidad acerca del capital ha acaparado la máxima atención.
 Capital. La Compañía ha reiterado su guidance de CET1 FL phase in en el medio plazo de entre 11%-12% vs 11,65% en 2019 que en términos FL supone un 11,42%. De esta forma, se encuentran cómodos con el mismo y aunque admiten cierta volatilidad en algunos de los próximos trimestres reiteran la flexibilidad de emprender Management Actions (ie titulizaciones, entre otros) para compensarlo. La referencia conseguida en este trimestre les da cierta tranquilidad a moverse en una referencia más cercana al rango máximo facilitado del 12% en 2020 (BS(e) en línea). A partir de entonces podrían considerar desde una mayor retribución al accionista, realizar buy backs o destinarlo al crecimiento orgánico. Han puesto de manifiesto que no se destinaría a M&A y que los movimientos de crecimiento inorgánico estarían muy localizados en sus negocios actuales.
 Dividendo. Mantienen el guidance de entre 40%-50% de pay-out sobre el BDI operativo. Con el comunicado sobre el dividendo complementario de 2019 (0,13 euros/acc), el total del DPA’19 asciende a 0,23 euros/acc. siendo 0,20 euros en efectivo (+2,6% vs 2018) y 0,03 euros/acc. en scrip (-14% vs 2018). La intención de la entidad es ir incrementando la retribución en efectivo’20 en línea con el crecimiento del BDI Operativo (+3% vs 2019 según estimaciones de consenso y en línea BS(e)) e ir reduciendo el componente en scrip. No obstante no han asegurado que en 2020 se vaya a eliminar por completo el mismo y que podrían amortizarlo. Nosotros sí que consideramos un DPA íntegramente en efectivo.
 Se encuentran cómodos con la provisión realizada en Polonia para afrontar las potenciales demandas “case by case” por las hipotecas concedidas en francos suizos. A este respecto, mencionar que SAN cuenta con una cartera de 2.600 M euros. De los casos que han llegado al Juzgado (unos 30) tan sólo 1/3 han tenido un fallo a favor del cliente.
 Indicaciones de guidance’20.
o Reino Unido. Reconocen que esperan presión en ingresos (-2,4% BS(e) vs 2019), si bien estaría mitigada con un buen comportamiento de los costes como en 2019 y con un nivel de CoR bajo y próximo al observado (ie 10 p.b., en línea BS(e)).
o Brasil. Tienen buenas perspectivas en cuanto al dinamismo del crecimiento del crédito que podrán compensar la presión en NIM (bajada de Selic). Además tendrían un fuerte apalancamiento en seguros (elevaría las comisiones) y esperan un CoR en Brasil