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Sabadell
Esther Castro
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SANTANDER: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
M. Intereses: 7.956 M euros (-6,3% vs -7,0% BS(e) y -7,0% consenso);
M. Bruto: 11.390 M euros (-3,6% vs -7,8% BS(e) y -7,5% consenso);
M. Neto: 6.272 M euros (+0,6% vs -5,3% BS(e) y -6,1% consenso);
BDI: 1.608 M euros (+385,8% vs +208,9% BS(e) y n/a consenso).
Rdos. 1T'21 vs 4T'20:
M. Intereses: 7.956 M euros (-0,8% vs -1,6% BS(e) y -1,5% consenso);
M. Bruto: 11.390 M euros (+3,6% vs -1,0% BS(e) y -0,6% consenso);
M. Neto: 6.272 M euros (+9,0% vs +2,7% BS(e) y +1,8% consenso);
BDI: 1.608 M euros (+13,0% en 4T'20 vs -28,2% BS(e) y n/a consenso).
Ha presentado Rdos. 1T’21 ligeramente mejor de lo esperado desde M. Intereses (-6,3% vs 1T’20 y c. -7% esperado) y comisiones (-10,7% vs 1T’20 y vs -13,7% esperado). La mejor lectura viene del buen dinamismo comercial en Reino Unido, EE.UU. y Brasil, especialmente. Ello junto a las mayores ROF del periodo (que han estado inusualmente elevadas, en referencias de 650 M euros, c. 2x a las estimadas) explican el progreso en el PPP (+0,6% vs 1T’20 y vs -5,3% BS(e) y -6,1% de consenso) a pesar de la menor reducción de los costes a la prevista (-8,2% vs 1T’20 y vs -9,1% de consenso). Dicho esto, no nos preocupa dado que pensamos que SAN capturará en los trimestres sucesivos las nuevas sinergias procedentes de Europa (unos 1.000 M euros) con unos gastos de reestructuración asociados de entre 1.500 M euros-1.700 M euros.
Sin dudas, han sorprendido en CoR en todas las divisiones principales (España, Brasil, EE.UU.) hasta referencias de 108 p.b. vs 128 p.b. en 4T’20 y c. 115 p.b. BS(e). Se pone de manifiesto así el buen desempeño de la calidad crediticia, junto con una buena evolución de las moratorias y un ratio de NPLs que se mantiene por el momento estable en un c. 3,20%. Así pensamos que SAN podría concretar algo más en la conference call de Rdos. su guidance en CoR’217.000 M euros y vs guidance actual de c. 6.500 M euros. Ello supondría un c. +22%. Esperamos buena acogida aunque hay que recordar que ayer subió un +5%. Conference Call 10 h CET. COMPRAR. P.O. 3,30 euros/acc. (potencial +7,84%).
28/04/2021 3 ES
Underlying
Banco Santander S.A.
Banco Santander S.A.

Banco Santander is a holding company, providing a range of financial products. Co.'s products and services include: retail banking business that covers all customer banking businesses; wholesale banking business; as well as asset management and insurance business. Co.'s principal operations are in Spain, the U.K., Portugal, Germany, Italy and Latin America. As of Dec 31 2014, Co.'s total assets amounted to Euro1,266,296,000,000 and total customer deposits amounted to Euro647,627,000,000.

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