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BANKIA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la Conference Call de Rdos. 3T’20 que acaba de finalizar, pasamos a detallar los principales mensajes:
 Tendencias operativas:
- M. Intereses. La Compañía ha reiterado su guidance de conseguir un 2S’20>1S’20 (en línea BS(e) y consenso). A este respecto matizan que la inercia de los volúmenes en empresas y cierta tracción en consumo vs 3T’20, unido a la contribución de las hipotecas (con más concesión de tipo fio vs variable) continuarían apoyando la evolución. Además han confirmado que la máxima disposición del TLTRO (hasta los 23.000 M euros) les beneficiaría en unos 115 M euros hasta junio’21 siendo el accrual del mismo más agudizado en 2S’20 (entre 60 M euros y 65 M euros). A ello habría que restarle la repreciación del Euribor en terreno más negativo para 4T’20 prevista en unos -8 M euros. Con todo el M. Intereses 4T’20 estaría por debajo de la referencia del 3T’20.
- Comisiones. A pesar de que en el 3T’20 se han quedado ligeramente por debajo de los 300 M euros/trimestres (por estacionalidad) puedan verlo compensado en el 4T’20 y por tanto puedan presentar un crecimiento de las comisiones a doble dígito en 2020 (en línea BS(e)).
- Costes. Aunque en el 4T’20 sería previsible un repunte vs 3T’20 porque se computarán ciertos gastos asociados a la fusión (ie expertos de asesoramiento) mantienen su guidance de caer un -2% vs 2019 (en línea con 9 meses’20) y vs planos que esperábamos.
- Con todo el Margen Core (M. Intereses+Comisiones-Gastos) se mantendría en niveles estables vs 2019.
- CoR. Sería previsible que el 4T’20 se mantuviera ligeramente por debajo del 3T’20 y con ello mantienen su guidance de c. 90 p.b. con adjudicados para 2020 de 90 p.b. (en línea BS(e)). Aunque es pronto para dar alguna indicación, la Compañía espera que en 2021 se pueda mantener en referencias similares, donde recuerdan que en 2020 es preventivo mientras que en 2021 sería incurrido, una vez finalicen las moratorias. En la actualidad están en conversaciones con el Ministerio de Economía condicionado por las Ayudas de Estado de Competencia de Europa, el alargamiento de la duración de los créditos ICO para evitar mayores presiones de liquidez a las empresas.
 Capital. Finalmente la aprobación del modelo interno para el perímetro de hipotecas de BKIA ha supuesto la liberación de +129 p.b. vs +112 p.b. pre-anunciados. La diferencia se debe al ajuste de los APRs que se calculaban de forma conservadora en unos 5.800 M euros y finalmente han sido 6.500 M euros. En el caso del perímetro de BMN todavía tienen incertidumbre de si llegará a contabilizar en el 4T’20 o en el 1T’21 pero no esperan que sea material respecto a los 48 p.b. anunciados. Así al ratio Proforma publicado 15,77% habrá que añadir los mencionados 48 p.b. y ajustarlos del TRIM (-15 p.b.) que se compensarán con la nueva definición de probabilidad de impago (+15 p.b.). Estos dos últimos pendientes de calendario.
 Desdotación de otras provisiones en 3T’20 por 73 M euros. Se trata de un mero ajuste contable, que no será recurrente y es debido a la reclasificación de riesgos contingentes a crédito (ie avales fundamentalmente).
 Fusión con CABK. Sin grandes novedades. Tras la celebración de las respectivas JGA (1 y 2 de diciembre, respectivamente) habrá que contar con toda la aprobación de todos los organismos competentes. De esta forma, como entidad jurídica única podrían funcionar a finales de 1T’21, no siendo previsible la integración completa tecnológica hasta finales de 2021. Debido a la complejidad en la remuneración al accionista consideran que la integración con Caixabank es una manera de llevarlo a cabo dado que el accionista de BKIA recibirá una prima del +20% y se beneficiará de un 40% de sinergias (1.000 M euros, antes de impuestos).
 IRPH. Por el momento no cuentan con la Sentencia del Supremo, tan sólo la nota de prensa, en la que se explica que el índice era legal, publico y válido. Desde la sentencia al TJUE hasta ahora BKIA se ha enfrentado a 13 sentencias (6 de las cuales ha ganado en primera instancia y 6 restantes en segunda instancia), por lo que no se muestra preocupados.
VALORACIÓN
Mensajes continuistas en el desarrollo del negocio, para este año 2020. Así las dudas surgirían en 2021 en cuanto a una mayor presión en la generación de ingresos (M. Intereses+Comisiones, fundamentalmente) y con un CoR’21 que difícilmente se reduciría de los niveles actuales. No obstante, todo ello se disipará tras la operación de consolidación.