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BANKIA: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
M. Intereses: 489,0 M euros (-2,6% vs -2,5% BS(e) y -3,6% consenso);
M. Bruto: 788,0 M euros (-9,9% vs -9,4% BS(e) y -8,6% consenso);
M. Neto: 346,0 M euros (-17,0% vs -18,4% BS(e) y -15,1% consenso);
BDI: 37,0 M euros (-79,0% vs -91,8% BS(e) y -73,9% consenso).
Rdos. 3T'20 vs 2T'20:
M. Intereses: 489,0 M euros (+5,4% vs +5,5% BS(e) y +4,3% consenso);
M. Bruto: 788,0 M euros (+0,5% vs +1,1% BS(e) y +2,0% consenso);
M. Neto: 346,0 M euros (-2,5% vs -4,1% BS(e) y -0,3% consenso);
BDI: 37,0 M euros (-22,9% en 2T'20 vs -70,0% BS(e) y -4,2% consenso).

Ha presentado Rdos. 3T’20 con un M. Intereses en línea con nuestras estimaciones (apoyado en el crecimiento de empresas y formalizaciones de hipotecas a tipo fijo) pero mejor que consenso. Las comisiones continúan mostrando un crecimiento saludable (>10% vs 3T’19) y han sido el resto de partidas no afectas a clientes las que han hecho presentar unos ingresos por debajo de lo esperado. Los costes, como viene siendo habitual han presentado un muy buen comportamiento, si bien no lo suficiente, por lo que de nuevo las mandíbulas continúan siendo negativas.
La nota más discordante ha venido del CoR, dado que se atisba un repunte estructural hasta los 35 p.b. en 9meses’20 vs 27 p.b. en 1S’20 mientras que las provisiones Covid-19 se sitúan en 46 p.b. (igual que en 1S’220). Por tanto el total del CoR alcanza una referencia de c. 88 p.b. muy próximo al rango alto de su guidance (90 p.b.) y vs 78 p.b. BS(e). Los menores ingresos no afectos a la clientela y las ligeras mayores provisiones son las que han hecho presentar un menor BDI vs lo esperado. En cuanto al capital, muy buena evolución al alcanzar referencias de 15,77% Proforma, es decir, considerando además de la generación orgánica (23 p.b.), todos los ajustes regulatorios/contables (+129 p.b. de la aprobación del modelo comportamental de la cartera hipotecaria, +41 p.b. de IFRS9 primera aplicación, +19 p.b. de software y ajuste de latentes). Ello le garantiza la consecución del objetivo de su Plan de conseguir >2.500 M euros de exceso de capital sobre un CET1 12% FL: Por todo ello esperaríamos una acogida neutra/ligeramente positiva si bien la cotización va ligada a Caixabank por el canje de la fusión. Conference Call 09.00 h CET. COMPRAR. Precio Objetivo: Bajo Revisión.