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INFORME DIARIO 07 SEPTIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BANKIA, CAIXABANK, MÁSMÓVIL, OHL, PRISA, SIEMENS GAMESA. EUROPA: NOKIA.

El tecnológico estadounidense cae con fuerza
La mala apertura de EE.UU. (en dos sesiones el S&P500 se ha dejado un -5%) arrastró a las bolsas de Europa que habían comenzado la sesión con ganancias. En el Euro STOXX pocos sectores como Bancos y R. Básicos terminaron en verde mientras que Inmobiliario y Tecnología (muy influido por las caídas de las tecnológicas estadounidenses) presentaron las mayores caídas. Por el lado macro, en Alemania los pedidos de fábrica de junio se recuperaron menos de lo previsto. En R. Unido B. Johnson amenazó con un Brexit duro si no se llega a un acuerdo durante el próximo mes y medio. En EE.UU. los buenos datos de empleo en agosto no supusieron un cambio en mercados. La creación de empleo no agrícola de agosto estuvo por encima de lo esperado aunque el ritmo de creación se moderó con respecto a julio mientras que la tasa de paro bajó más de lo previsto. En cuanto a las ganancias salariales avanzaron frente al estancamiento esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con subidas manteniendo la rotación hacia el value. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,3% (el S&P 500 con subidas del +1,8% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 27,0%). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Japón -0,4% y Hong Kong +0,1%).
Hoy en la Eurozona el índice SENTIX de septiembre. En México la inversión fija de junio.
ESPAÑA

CAIXABANK+BANKIA. Se abre la veda del M&A. Mantenemos COMPRAR en ambas. P.O. BKIA pasa a Bajo Revisión
La reacción del mercado del viernes a la operación de fusión fue positiva (+12% CABK, +30% BKIA) poniendo en precio el c. 75% de las sinergias a conseguir en el 2021 en la primera (mínimo del 30% de la base de costes de BKIA BS(e)) y una prima de c. 30% vs cierre del jueves (03/09) en la segunda. Todo apunta a que el badwill (unos 9.000 M euros) se destine al saneamiento (ajustes de reestructuración, DTAs, NPLs) y por tanto no sea necesario ampliación de capital post-fusión. Las bondades de la operación son incuestionables: (i) el impacto en BPA’21 o 22 (dependiendo de los saneamientos) en CABK sería de doble dígito incluso en un escenario de prima del 50% sobre BKIA (sobre cierre del 03/09), (ii) el FROB reduciría su participación a un c. 15% (vs c. 61% actual), (iii) la entidad resultante tendría unos NPLs’21 pro-forma de 6% que serían reducidos en un escenario muy conservador a un 5% empleando parte del badwill generado y (iv) se podría mantener la política de dividendo de CABK del 30% en 2021. Más allá de todo ello, se abre la veda del M&A. Las entidades más beneficiadas Liberbank y Unicaja (ambas en COMPRAR y situamos P.O. Bajo Revisión), pero también BBVA (VENDER) y Santander (COMPRAR). En Bankinter vemos peor encaje (por su modelo de negocio a nivel de doméstico) y mantenemos VENDER.

MASMOVIL. Posible mejora en el precio de la OPA o posible contra oferta. Mantenemos COMPRAR
Mantenemos P.O. de 26 euros/acc.(+16% potencial) porque MAS vale más que el precio ofrecido en la OPA de los fondos KKR, Cinven y Providence (22,5 euros/acc.) tanto por los buenos resultados operativos como por las últimas operaciones de red. Esto debería motivar una mejora de la misma o una contraOpa. Por ahora sólo hay compromiso del 29,6% del accionariado (vs 50% necesario) y hay accionistas relevantes contrarios a la OPA (Mayoral, Allianz Bernstein y Polygon). Por otro lado, vemos riesgo limitado en la posibilidad de que no haya mejora ya que la acción cotiza muy cerca de la oferta. Fecha aceptación OPA 11/09.

SIEMENS GAMESA. Sin potencial incluso asumiendo un escenario optimista. Mantenemos VENDER.
Una vez conocidos los mensajes lanzados en su nuevo Plan Estratégico 2020-23 el pasado 27/08 revisamos P.O. +43% hasta 17,95 euros/acc. (TACC’19-24e en ventas del +6,4% vs +2,8% antes y vs +4,2% consenso y g del +3% vs +2% antes) situándonos así más en línea con la rentabilidad estimada por la compañía a largo plazo por el mayor crecimiento y peso de offshore y O&M en el mix de ventas. No obstante, continúa existiendo incertidumbre (riesgo de delivery) tras los recientes profit warning, el impacto del Covid-19 y la restructuración en India. Tras subir +32% en 2020 (+59% vs IBEX) el potencial es negativo (-13%).