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INFORME DIARIO 14 SEPTIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BANKIA-CAIXABANK, SACYR

Al Ibex se le atragantan los 7.000 puntos
Jornada tranquila y sin sobresaltos en Europa después de la reunión del BCE y con el IBEX comportándose como el peor de los principales índices europeos. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Bienes de Consumo y Retail frente a Bancos y Viajes&Ocio que presentaron el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, la inflación final de agosto confirmó el dato preliminar tanto para Alemania (0% a/a) como para España (-0,5% a/a, subyacente en el 0,4% vs 0,6% anterior). En España, la incertidumbre en torno a la extensión de los Ertes (finaliza a finales de sep’20) amenaza con despidos masivos en la recta final de año. En R. Unido la producción industrial de julio se recuperó más de lo previsto. Desde el BCE, P. Lane advirtió que la apreciación del euro ha cambiado el panorama de inflación y que podría estar en terreno negativo hasta final de año, señalando que más estímulos podrían ser necesarios. En EE.UU la inflación de agosto sorprendió al alza hasta el 1,3% a/a y la subyacente en el 1,7%. En Japón la producción industrial final de julio se revisó ligeramente al alza.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ganancias del +0,5% alentadas por Asia y EE.UU. y las noticias de que AstraZeneca reiniciará en R. Unido los test de fase III que había suspendido. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +1,15% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,2% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 26,87%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +0,6% y Hong Kong +0,5%).
Hoy en la Eurozona la producción industrial de julio. En Brasil el índice de actividad económica de julio. En subastas, Alemania (8.000 M euros en letras a 3 y 9 meses), Holanda (4.000 M euros en letras a 6 y 12 meses) y Francia (5.300 M euros en letras a 3, 6 y 12 meses).


ESPAÑA

BANKIA-CAIXABANK. La fusión se aprobaría esta semana con el visto bueno del BCE
Toda la prensa recoge el retraso de los respectivos consejos de administración para aprobar la fusión que, si bien no se había confirmado, parece que iban a tener lugar ayer. También sin confirmar, la prensa apunta a que podría ser el próximo miércoles. De entre los motivos del posible retraso el más importante sería la negociación de la ecuación de canje, dado que el Frob exige una prima sobre la cotización de BKIA de al menos el 20% (que implica un precio de 1,24 Euros frente al cierre del 03/09), mientras que CABK bajara un escenario de prima del 15% (precio de 1,19 euros). En este sentido, y según nuestros cálculos, una prima del 20% implicaría una ecuación de canje de 24% BKIA/76% CABK, mientras que las cotizaciones actuales descuentan un canje de 26% BKIA/74% CABK (implicaría una prima del 30%).Por otro lado, y también según fuentes de prensa, el BCE habría dado su visto bueno preliminar a la fusión y no exigiría una ampliación de capital para fortalecer los ratios de la fusionada. Igualmente parece que le permitiría periodificar los gastos de restructuración (c. 1.000 M euros BS(e)) a los largo de varios años.
No esperamos impacto relevante de estas noticias, que por otro lado coinciden con nuestro escenario central (prima del 15-20% y fusión sin ampliación). En este sentido, teniendo en cuenta que las cotizaciones actuales implican una prima por BKIA superior (c.30%) vemos más riesgo de caída en BKIA y seguiríamos jugando la operación a través de CABK. Tanto por este motivo, como porque si finalmente no llegan a un acuerdo, escenario que vemos poco probable, habría mas presión en la cotización de BKIA que en la de CABK, cuyos niveles de cotización actuales ni siquiera reflejan su valoración en solitario (+12% de potencial frente a nuestro P.O. y vs -11% en BKIA).