EUR 50.00 For Business Accounts Only

BANKINTER: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 1T’20 destacamos:
 Provisiones. Este trimestre se han adelantado 17 M euros por efecto Coronavirus dado que por el momento no han tenido incrementos de mora. No obstante, adelantan que el CoR sería previsible que termine el año entre los 50 p.b. y 70 p.b. en función de como evolucione la recuperación de la economía. El rango alto mencionado se mueve totalmente en línea con nuestras nuevas estimaciones por lo que sería esperable que en el total de año las provisiones por deterioros ascendieran a nuestra horquilla de entre 480 M euros-500 M euros.
 La Compañía ha ofrecido el guidance’20:
(i) Crecimiento del M. Intereses en low to mid single digit, teniendo en cuenta que esperan un crecimiento del crédito ICO. A este respecto mencionar que del primer tramo de los 20.000 M euros, a BKT se le han concedido 1.000 M euros de garantías (ie 1.200 M euros de funding) y en el segundo tramo de los otros 20.000 M euros se les ha concedido otro bloque de 1.200 M euros de garantías, ie 1.500 M euros de financiación. Con todo, sería previsible que el crédito nuevo ICO incremente la cartera un +7% vs la actual (en línea BS(e)). Este hecho, unido a que acudirían al TLTRO III de forma excedentaria (ie para afrontar necesidades más allá de los vencimientos de TLTRO II) por sus mejores condiciones financieras es lo que explicaría el progreso de M. Intereses (+4,1% BS(e) vs 1T’19).
(ii) Comisiones. Low –single digit. Debido a la ralentización comercial y a que se terminarán trasladando la salida de AuMs previstas en función de la evolución de los mercados. Estamos estimando un crecimiento’20 de comisiones vs 2019 de +3,9%.
(iii) Los costes crecerían por debajo de la tendencia del M. Bruto, si bien no han dado un guidance específico. El repunte de gastos procede de Evo+Avantcard y en BKT la tendencia ha sido de ligera reducción.
(iv) CoR. Como hemos mencionado estaría entre los 50 p.b. y los 70 p.b.
(v) Otras provisiones. Dada la nula actividad económica actual preveen un menor ritmo de las mismas a cierre de año.
 LDA. La desaceleración económica se trasladaría a un ratio combinado en referencias del 85% a cierre de año. Continúan con el listing y seria esperable que se finalizase a finales de 2020, si bien la actual coyuntura hace que no se descarte que sea en 1T’21.
 CET1 FL. Mantienen su guidance’20 de 11,5% donde recuerdan que en 1S’20 no realizarán la reserva por dividendo y que los préstamos ICO por la parte del aval no tienen consumo de capital, con lo que es fácilmente conseguible (en línea BS(e)). En 2S’20 en función de las indicaciones que reciban por parte del BCE ajustarían su capital para afrontar un potencial pago de dividendo que no han descartado pagar (más allá de octubre’20).
VALORACIÓN
En conclusión, mensajes muy continuistas en cuanto a la calidad operativa de BKT, que es incuestionable. Ahora bien, la desconsolidación de LDA y el incremento que estimamos de la mora hace que nos quedemos sin potencial en nuestro nuevo P.O. que de forma orientativa se situará, tras revisar por el impacto del Covid-19, en niveles de c.3,5 euros/acc.