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BANKINTER: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Tras la Conference Call de Rdos. 4T’19 detallamos a continuación los mensajes principales:
 El guidance’20 en la partidas principales (M. Intereses, Comisiones y Gastos) se mantiene en un single digit growth para 2020 sobre la cuenta de Rdos. contable (en línea BS(e) y consenso). Es reseñable que en 2019 se han contabilizado 7 meses de actividad de Evobanco+Avantcard, con lo que en 2020 habrá un ligero cambio de perímetro. En 2019 los ingresos de esta integración han supuesto un 2,3% de los ingresos Core y un 5,4% de los gastos recurrentes (donde BKT tiene el claro foco de reducción). Además en 2020 deberíamos considerar que tan sólo consideraremos a LDA hasta la fecha de su desconsolidación global (previsiblemente entre 3T’20-4T’20).
 CoR. Sería previsible que la mayor actividad comercial desarrollada con un crecimiento del crédito de c. +5% yoy BKT ex Evo y que no contarán con desdotaciones de Portugal (0 p.b. de CoR esperado en 2020), implicaría ir convergiendo el CoR a lo largo de 2020 a referencias de unos 30 p.b. (vs 23 p.b. en 2019) y en línea BS(e)).
 Capital. No esperan grandes ajustes en el mismo, más allá de la evolución de su dinamismo comercial. Con ello su guidance’20 nos parece conservador en el 11,5% vs 11,6% en 2019 y c. 12% BS(e) en línea con el consenso.
 No modifican la política de pay-out de 50%, en línea BS(e) y consenso.
 La provisión de 6 M euros en LDA realizada en el trimestre se debe al ramo de Salud. Dado que el Ratio Combinado (RC) se encuentra por encima de niveles del 100%, la DGS indica que las primas contratadas no se pueden devengar hasta que se consiga la rentabilidad del producto. Por ello, mientras que alcancen el reequilibrio deberán ir dotando la misma. En cualquier caso BKT nos indica que dado que se espera que el RC muestre rentabilidad técnica en 2020, con lo que se produciría la reversión de la misma.
VALORACIÓN
Mensajes continuistas en la generación del negocio operativo y objetivos de guidance “cómodos” para BKT. En 2020 contaremos con un año completo de actividad de Evo Banco+Avantcard y el dinamismo observado en las dinámicas de crecimiento. Ambos hechos compensarían la salida de un trimestre de LDA.