EUR 100.00 For Business Accounts Only

BANKINTER: RDOS. 1T’21 Y CAMBIO DE P.O. A BAJO REVISIÓN (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
M. Intereses: 311,8 M euros (+1,3% vs +2,0% BS(e) y +2,0% consenso);
M. Bruto: 465,0 M euros (+6,6% vs +4,8% BS(e) y +4,5% consenso);
M. Neto: 263,0 M euros (+6,4% vs +0,7% BS(e) y +1,5% consenso);
BDI: 148,3 M euros (+13,8% vs -6,8% BS(e) y -9,4% consenso).
Rdos. 1T'21 vs 4T'20:
M. Intereses: 311,8 M euros (-2,6% vs -1,9% BS(e) y -1,9% consenso);
M. Bruto: 465,0 M euros (+12,6% vs +10,8% BS(e) y +10,5% consenso);
M. Neto: 263,0 M euros (+42,2% vs +34,5% BS(e) y +35,7% consenso);
BDI: 148,3 M euros (+52,8% en 4T'20 vs +25,1% BS(e) y +21,6% consenso).

Rdos. 1T’21 mejor en Negocio Bancario con un BDI 1T’21 un +17,4% vs 1T’20 y vs -15% esperado (por ROF y CoR, fundamentalmente) y peor en LDA con un nulo crecimiento en 1T'21 vs 1T'20 y vs +13% esperado por el consenso (+21% BS(e)).
En el Negocio Bancario, el M. Intereses ha estado ligeramente peor de lo esperado (creciendo un +1,3% vs 1T'20 y vs +2% esperado), a pesar de contar con un mayor crecimiento del crédito al que preveíamos (+5,9% vs 1T'20 y vs c.+4,5% BS(e) y +6,6% en 4T'20) debido al impulso de las hipotecas en el trimestre. Las comisiones (+5,5% vs 1T'20) evolucionan favorablemente, por el mayor dinamismo comercial, y están totalmente en línea con nuestros números, pero mejor que el +2% de consenso. Por tanto han sido las mayores ROF (28 M euros vs run rate trimestral de 15 M euros), las que justifican el mejor comportamiento del M. Bruto (+6,6% vs 1T'20 y vs 4,5% esperado). Los costes han presentado como esperábamos una tendencia a la normalización si bien algo mejor de lo esperado y que compara desfavorablemente vs 1T'20 (en niveles inusualmente bajos favorecidos por Covid-19) con un crecimiento de c.+7%. Así el Margen Core (M. Intereses+Comisiones-Gastos) cae un -0,9% vs 1T’20 y vs -2,8% BS(e) y -2,3% de consenso.
Sin dudas la mejor lectura ha venido del CoR que se sitúa prácticamente en referencias estructurales de 35 p.b. (vs 55 p.b. BS(e)) y c. 70 p.b. en 2020. El ratio de mora se mantiene estable en un 2,37% vs 4T'20 con un ratio de cobertura de 62% tras provisiones Covid-19 dotadas en 2020. Dicho esto en la conference call sitúan el guidance de CoR’21 en referencias de entre 50 p.b.-60 p.b. (vs 60 p.b. hasta ahora) y totalmente en línea con nuestras estimaciones. Sería esperable que una vez finalicen las moratorias públicas repunte en 2S’21, como ha comentado la Compañía.

Por su parte LDA ha presentado un peor comportamiento, con una caída del BDI con un nulo crecimiento vs 1T’20 (RC de c. 84,5% vs 83,5% BS(e)) y vs +13% esperado por el consenso. Por el lado del capital, el CET 1 se mantiene estable vs 4T’20 en 12,28% (>11,5% objetivo) y donde no es previsible ajustes regulatorios adicionales a los realizados en el trimestre (- 6 p.b. de la nueva definición de probabilidad de default y -8 p.b. de modelos internos IRB). Con todo revisaremos estimaciones de BDI de forma orientativa en un c. +15% en el periodo’21-22 e incorporaremos el 17,4% de LDA bajo criterios de nuestra valoración BS(e). Por ello ponemos el P.O. Bajo revisión. La acción cae un -1% (corrigiendo ligeramente tras los mensajes de la Conference Call que acaba de terminar). VENDER. Precio Objetivo: Bajo Revisión.