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BANKINTER: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
M. Intereses: 314,52 M euros (+2,2% vs +2,1% BS(e) y +0,7% consenso);
M. Bruto: 433,01 M euros (-19,8% vs -16,3% BS(e) y -18,0% consenso);
M. Neto: 224,93 M euros (-14,0% vs -7,4% BS(e) y -10,6% consenso);
BDI: 110,92 M euros (-18,0% vs -23,8% BS(e) y -22,4% consenso).
Rdos. 3T'20 vs 2T'20:
M. Intereses: 314,52 M euros (+3,3% vs +3,1% BS(e) y +1,8% consenso);
M. Bruto: 433,01 M euros (+1,4% vs +5,9% BS(e) y +3,8% consenso);
M. Neto: 224,93 M euros (+1,1% vs +8,9% BS(e) y +5,2% consenso);
BDI: 110,92 M euros (-21,1en 2T'20 vs 103,1 BS(e) y 105,0 consenso).

Ha presentado Rdos. peor que nuestras estimaciones y las de consenso en todos los principales niveles de actividad del negocio bancario. A nivel de BDI se han comportado mejor, exclusivamente debido a LDA.
En el negocio bancario, la lectura más positiva viene del M. Intereses que se ha comportado muy en línea con nuestras estimaciones y un c. +1,5% por encima de consenso. Como esperábamos los volúmenes del crédito vienen creciendo a niveles de +7,5% vs 3T'19 avalados por el crédito ICO y el peor comportamiento en el NIM, que se sitúa en 1,43% vs 1,52% en 3T'19, en parte explicado por la mayor negativización del Euribor. Las comisiones caen un -0,5% vs 3T'19 pero un -5,4% vs 2T'20 y vs un mantenimiento que tanto nosotros como el consenso esperábamos. El peor comportamiento se explica por las vinculadas a cobros y pagos que han alcanzado una referencia en el trimestre no observada en los últimos años y -10 M euros por debajo de la obtenida en 2T'20. Este hecho, unido a las menores ROF, son los que explican el peor comportamiento en el M. Bruto. Los costes han presentado un comportamiento en línea con lo esperada (c. -3% vs 3T'19) gracias al menor apalancamiento operativo por Covid-19. El CoR alcanza una referencia de unos 54 p.b. en el trimestre (22 p.b. estructurales, 32 p.b. Covid-19) algo por debajo de los 65 p.b. que esperábamos. De esta forma todo apunta a que puedan finalizar el año en el rango alto de su guidance'20, esto es de 70 p.b.
Así el BDI del negocio bancario asciende a 68 M euros (-36% vs 3T'19) en línea con nuestras estimaciones pero un -10% por debajo de consenso.
Por su parte la aportación de LDA asciende a 43 M euros (+10 M euros vs lo esperado) con un RC muy bueno de 83,3%, en línea con lo esperado pero con un crecimiento superior en las primas. Así es LDA la que continúe remontar el BDI a nivel consolidado.
Muy buen comportamiento del CET1 FL que alcanza 8una referencia del 12% vs c. 11,85% BS(e) y 11,75% en 1S’20, por Management Actions fundamentalmente(reducción de APRs).
Esperaríamos cierto sesgo negativo. Conference Call 9.00 h. VENDER. P.O. 3,30 euros/acc. (potencial -4,57%).