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INFORME DIARIO 23 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’26. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: BANKINTER, REPSOL, SECTOR INMOBILIARIO, TELEFÓNICA. EUROPA: ESSILORLUXOTTICA, L’OREAL, NOKIA, SAFRAN, SANOFI

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’26 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Un mercado con mucha incertidumbre
A pesar de la prórroga del alto al fuego las bolsas europeas reaccionaron con decepción ante las incertidumbres en las negociaciones entre Irán y EE.UU. y ante un estrecho de Ormuz que sigue bloqueado por ambas partes. En un STOXX 600 dividido, los mejores sectores fueron cíclicos como Energía y R. Básicos mientras que Viajes&Ocio y Telecomunicacones presentaron las mayores cesiones. Por el lado macro, en R. Unido la inflación subyacente de marzo se moderó imprevistamente una décima hasta el 3,1% interanual. En la Eurozona la confianza del consumidor preliminar de abril se deterioró más de lo previsto. En Japón, el PMI manufacturero de abril repuntó más de lo esperado mientras que el de servicio decepcionó a la baja. En Rdos. Empresariales 1T’26 en EE.UU. Philip Morris, Boeing, Tesla y United Airlines salieron mejor mientras que AT&T y Moody’s estuvieron en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas en Europa abrirían con caídas cercanas al -1,0%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con recortes del -0,5% (el S&P 500 terminó ayer con subidas del +0,5% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,5%, Nikkei de Japón -0,9% y el Kospi surcoreano +0,3%).
Hoy en la Eurozona los PMIs preliminares de manufacturero y servicios de abril. En México las ventas al por menor de febrero. En EE.UU. el paro semanal, los PMIs preliminares de manufacturero y servicios de abril. En Rdos Empresariales 1T’26 en EE.UU. Nasdaq, American Express, Lockheed Martin, Union Pacific, Blackstone, Snap-On, PG&E e Intel entre otros.

ESPAÑA

Resultados España 1T’26 destacados y resto previews.
De los valores que publican en los próximos días hoy en España destacamos en positivo a Vidrala (publica 29/04). Aunque los Rdos 1T’26 serán flojos (volúmenes débiles en Europa, especialmente en RU, y precios a la baja, compensados en parte por la buena evolución de Brasil) creemos que el mercado sabrá apreciar la buena posición competitiva de la compañía (por diversificación geográfica, estructura de costes y apalancamiento financiero) en un entorno que podría pasar a ser inflacionista debido al aumento de los costes energéticos. Vidrala tiene la mayor parte de sus necesidades energéticas para 2026 y 2027 ya cubiertas.

BANKINTER. Rdos. 1T’26 ligeramente mejores por menores costes y otras provisiones. SOBREPONDERAR
El crédito sigue creciendo fuerte al +5% a pesar de que la nueva producción de hipotecas es menor (-19% vs 1T’26) y los recursos de clientes crecen menos (+1% vs +6% en 2025). Ratio de mora estable (1,92%). ROTE también (20%). Capital mejor de lo esperado (13% vs 12,7% a dic’25) por menor impacto de APRs. Margen de clientes en línea con lo esperado (261 p.b. vs 268 en 2025). Esperamos una reacción de sesgo positivo. Aunque hoy no esperamos un cambio en el guidance’26 creemos que el mercado acogerá positivamente un COR de 32 p.b., en línea con el guidance pero que ni el consenso ni nosotros recogemos (42 p.b.). De hacerlo el BDI crecería +4 p.p. más. BKT es nuestro favorito en banca doméstica.


EUROPA

ESSILORLUXOTTICA. Ventas 1T’26 sin sorpresas. Smartglasses continúan brillando. SOBREPONDERAR
Ventas 1T’26 netamente positivas (+4,1% vs +4,6% BS(e) y +4,3% consenso) que demuestran una sólida evolución de los LfL que se mantienen en el doble dígito (+10,8% vs +11,2% en 2025), Detrás de las buenas cifras, destaca la fortaleza de las gafas inteligentes y NAM (46% ventas) que reporta los mayores crecimientos. Tras las caídas en lo que van de año (-25% en absoluto y -27% vs Euro STOXX 50) cotiza actualmente a un PER’26/27e medio de 25x que está un >-20% por debajo de su media histórica, lo que nos parece que es ir mucho más allá de la cautela y no vemos justificado. Así, pensamos que los niveles actuales de cotización son una oportunidad y recomendamos SOBREPONDERAR.

L’Oréal. Ventas 1T’26 mejores con fuerte aceleración de LfLs. SOBREPONDERAR.
Ventas 1T’26 mejores con +7,8% LfL (vs +3,8% consenso y vs +6% en 4T’25), y con fuerte aumento en cuota (+4% del sector). Prod. Profesionales (~12% ventas) y Dermatológicos (~18%) lideran el crecimiento (LfLs de doble dígito), pero destaca Prod. Lujo (~34%), que acelera hasta el +5,8% LfL (vs +4,5% en 4T’25 y -1,2% consenso) gracias al importante aumento en cuota en China Continental (crecen en este segmento c.+5%), mercado que registra un ligero repunte (c.+2%). Europa (~36%) lidera el crecimiento (+10,3% LfL) y en Norte América (~25%) mantienen la aceleración (+11,4% LfL). Se mantienen optimistas (no ven debilidad) y esperan un 2026 creciendo >+4% de 2025. Esperamos acogida positiva (el valor cae -6% en 2026; -9% vs Euro STOXX 50).

NOKIA. Rdos. 1T’26 algo mejores en EBIT, y mejoran las perspectivas de la demanda de IA. Cambiamos a INFRAPONDERAR
Rdos. 1T’26 en línea en ventas, pero mejores en operativo, donde el EBIT crece un +54% (vs +41% BS(e) y +37% consenso) por mejor desempeño de Mobile Infrastructure. De cara a 2026 ven el EBIT ajustado en la parte alta del rango de 2.000/2.500 M euros (vs 2.293 M euros consenso y 2.359 M euros BS(e)), por un mayor crecimiento de Óptica e IP, indicando también que la demanda de AI & Cloud se ha acelerado notablemente. Los Rdos. y las perspectivas son mejores de lo esperado, pero creemos que el valor, que cotiza con prima de +103% en PER vs media histórica, ya lo recoge (+53% vs Euro STOXX 50 en 2026) y no vemos potencial, por lo que aprovecharíamos la previsible subidas de hoy para reducir exposición. Cambiamos a INFRAPONDERAR.

SAFRAN. Ventas 1T’26 mejores, mantienen el guidance’26. INFRAPONDERAR
Ventas 1T’26 claramente mejores (+23,6% vs +13,5% BS(e) y +13,9% consenso), donde destaca la mejor evolución en Propulsión (+24% vs +14% BS(e) y consenso) que se ha visto favorecida por una entrega de motores LEAP muy superior a lo previsto (+63% vs +35% BS(e)) y fortaleza en los ingresos por recambios (+29%) y servicios (+43%). Pese a esta evolución positiva, mantienen el guidance’26, indicando que por el momento no ven impacto relevante por el conflicto de Oriente Medio. Esperamos una acogida positiva hoy para el valor que en 2026 cae un -13% vs Euro STOXX50, y donde pese a la corrección reciente no vemos potencial.

SANOFI. Rdos. 1T’26 por encima en EBIT. Mantienen objetivos’26. SOBREPONDERAR
Rdos. 1T’26 por encima en ingresos (+6,2% vs +3,3% BS(e) y +3,2% consenso) apoyado principalmente en Dupixent (40% de los ingresos; +19,8% vs +12,5% BS(e) y +11,8% consenso). En términos de EBIT, también superó expectativas (+2,2% vs +0,1% BS(e) y -1,8% consenso) con un margen que se sitúa por encima del consenso y por debajo de nuestra estimación (28,2% vs 28,4% BS(e) y 27,9% consenso) apoyado por menores costes de I+D (-100 M euros vs esperado). Mantienen los objetivos de 2026 (sin cambios relevantes en el impacto divisa). Esperamos acogida positiva tras el mal performance del valor en 2026 (-5% vs Euro STOXX 50).