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INFORME DIARIO 23 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BANKINTER, FERROVIAL, IAG, LAR ESPAÑA, METROVACESA, RED ELECTRICA, TELEFONICA.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El repunte de la curva de deuda no cede
El buen dato del IFO y los planes de reapertura en Reino Unido mitigaron algo las pérdidas en las bolsas europeas provocadas por el rápido repunte en las curvas de deuda. En el Euro STOXX casi todos los sectores cerraron en negativo, con Viajes&Ocio mostrando el mejor comportamiento relativo ante los planes de reapertura gradual de R. Unido con un plan de desescalada en cuatro fases (8 de marzo reapertura colegios, 12 abril comercio no esencial, 17 mayo reapertura ocio y 21 junio restricciones sociales). Desde la macro, en Europa, aparte del IFO de febrero que dibuja un crecimiento en el 1T’21 menos negativo que el -3,4% a/a que espera el consenso, desde el BCE, C. Lagarde comentó que se está vigilando los tramos largos de las curvas y F. Villeroy comentó que se mantendrán las condiciones de financiación favorables, con lo que previsiblemente se prorrogarán las TLTROs más beneficiosas para la banca. En Brasil la petrolera estatal Petrobras cayó con fuerza después de que J. Bolsonaro designara a un general para presidirla, lo que apunta a un mayor control del gobierno en la economía. En China el miedo al endurecimiento de las condiciones financieras por parte de PBoC también provocó fuertes caídas en el CSI300. En Rdos Empresariales en EE.UU. Discovery mejor y Royal Caribbean Cruises peor.
Qué esperamos para hoy
La mayor estabilidad de los bonos debería favorecer una apertura alcista en Europa del +0,5%, con Energía (otra nueva subida del crudo), R. Básicos y Bancos como protagonistas. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,4% (el S&P 500 cerró ayer con caídas del -0,3% respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 23,45). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 -0,3%, Japón esta cerrado).
Hoy en la Eurozona la inflación final de enero. En R. Unido la tasa de paro ILO y en EE.UU. la confianza del consumidor y el índice manufacturero de Richmond de febrero. En Rdos Empresariales en EE.UU. Home Depot, Intuit y Pioneer entre otros. En subastas: Holanda (2.500 M euros en bonos 2040) e Italia (2.500 M euros en cupón cero 2027).


ESPAÑA
METROVACESA. Rdos 4T flojos, especialmente en pre-ventas.
Los Rdos son flojos tanto en preventas como en entregas aunque estas últimas han estado dentro del rango de guidance previsto por la compañía. Los Rdos también están afectados por la no contabilización de un suelo vendido en Valdebebas en 1T’20 (en el que el comprador no ha cumplido el calendario de pagos), de manera que en el ejercicio apenas ha habido ventas de suelo, y por el deterioro de valor por una rebaja de la tasación de activos (sin impacto en caja).
Las entregas del 4T20 estanco han sido de 312 uds (vs 336 uds BS) de manera que el acumulado del ejercicio es de 601 uds con un valor de 130 M euros (+106%). El margen promotor ha sido del 18%, en línea con lo previsto. Las ventas de suelo han sido de 16 M euros, la mayoría en 4T estanco. El EBITDA es negativo porque el nivel reducido de entregas no puede soportar los gastos generales.
La cifra de preventas es el aspecto que menos nos ha gustado de los Rdos porque es de tan solo 242 uds en el trimestre estanco, claramente por debajo de lo que debería hacer MVC si quiere alcanzar cifras de ventas de al menos 2.000 uds/año (>500 uds por trimestre) y por debajo de lo que hizo AEDAS en el mismo periodo (397 uds). La compañía estima que el 80% de las entregas previstas para 2021 ya están pre-vendidas.
La valoración de activos genera un deterioro de -137 M euros que provoca pérdidas en el ejercicio de 163 M euros y una caída del NAV del -8% hasta 16,48 euros/acc. La acción cotiza con descuento del -63% frente a esa referencia. El LTV cierra en 8,5% con una deuda neta de 228 M euros.