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INFORME DIARIO 23 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’25. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: BANKINTER, CAF, GREENING, INDRA, REDEIA. EUROPA: KERING, NOKIA, SAP.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


Pausa en las subidas
Jornada de transición en las bolsas europeas, que cerraron con pérdidas (a excepción del Ibex, que se acerca nuevamente a sus máximos históricos) tras cancelarse la reunión entre D. Trump y V. Putin. En el STOXX 600, Ocio e Inmobiliario fueron los que más subieron frente a las mayores pérdidas de Autos y B. de Consumo (lastrado por los resultados de las compañías). Por el lado macro, en R. Unido la inflación de septiembre sorprendió a la baja al mantener el 3,8% a/a con la subyacente moderándose más de lo esperado hasta el 3,5%. En México la Actividad Económica IGAE de septiembre moderó su contracción interanual menos de lo esperado. En geopolítica, EE.UU. ha anunciado sanciones a las mayores petroleras rusas Rosneft y Lukoil (R. Unido las impuso la semana pasada) mientras que la UE aprueba un nuevo paquete de sanciones esta vez para prohibir la importación de gas licuado ruso en 2 etapas para 2027. En Rdos. Empresariales del 3T’25, Hilton presentó beneficios en línea con lo esperado, Moodys mejor y Tesla decepciona.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con cierto sesgo a la baja que debería ir revirtiendo en ganancias a lo largo de la sesión y con el sector energético liderando las subidas ante el repunte del crudo. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas +0,1% (el S&P 500 terminó ayer sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,6%, Nikkei de Japón -1,5%).
Hoy en la Eurozona la confianza del consumidor de octubre. En México las ventas al por menor de agosto. En Rdos. empresariales del 3T’25 en EE.UU. Ford Motor, Baker Hughes y T-Mobile entre otros.


ESPAÑA


BANKINTER. Rdos. 3T’25. INFRAPONDERAR
Ha publicado Rdos. 3T’25 muy en línea en ingresos (-0,4% vs esperado en ingresos por margen de intereses) y ligeramente por encima en costes (+0,6%). Bate en +2% el BDI esperado por menores provisiones (77 M euros vs 83 M esperado por nosotros) y menor tasa fiscal (28,5% vs 30% esperado por nosotros). A la espera de la call de las 9h, no ha modificado el guidance’25. El ROTE de los últimos 12 meses se sitúa en 19,4% (19,5% en 2T’25) y el CET1 alcanza el 12,94% (vs 12,57% a 2T’25) con +61 p.b. por generación orgánica y -28 de otros/ ajustes (-28 pb). La ratio de mora se situó en 2,05% (vs 2,14% en 2T’25). Resultados muy en línea que deberían ser acogidos con neutralidad/ cierto sesgo negativo por ausencia de sorpresas. La acción llega a los Rdos con un buen performance en los últimos seis meses (+16% vs +10% sector). A pesar de esperar del elevado ROTE creemos que el valor cotiza a niveles exigentes (~2x P/TE’25 vs 1,4x sector).


EUROPA


KERING. Ventas 3T’25 mejores. INFRAPONDERAR
Ventas 3T’25 mejores con un LfL del -5% (vs -8% BS(e) y -9% consenso y -15% en 2T’25) por buena evolución de Gucci (~39% ventas; -14% LfL vs -15% esperado) y del resto (YSL -3% y BV +3% LfL en 3T’25). Indican que la mitad de la mejora secuencial (+10 pp) proviene de una menor caída en tráfico en tienda, el aumento del ticket medio y al mix de ventas. Todas las regiones contribuyen positivamente a la mejora, destacando especialmente Norte América (~24% ventas; +3% LfL en 3T’25) y Europa Occ. (~33%; -7%LfL). De cara al 4T’25 esperan una evolución similar en ventas aún a pesar del comparable más exigente. Esperamos impacto positivo hoy en mercado tras la buena evolución de los KPIs, que muestran una mejora sustancial. El valor sube >+80% absoluto (>+75% vs Euro STOXX 50) desde el anuncio del nuevo CEO en junio.

NOKIA. Rdos. 3T’25 mejores, con el impulso de Cloud y la IA. SOBREPONDERAR.
Rdos. 3T’25 mejores en ventas (+12% vs +7% BS(e) y consenso) y en operativo, donde el EBIT ajustado alcanza los 435 M euros muy por encima de lo esperado (vs 395 M euros BS(e) y 342 M euros consenso). Destaca positivamente la aportación de Cloud & Networs (77 M euros vs 15 M euros BS(e) y 26 M euros consenso), con fuerte inversión de clientes en 5G. Por otra parte, elevan ligeramente al alza el guidance de EBIT’25 a 1.700/2.200 M euros (vs 1.910 M euros BS(e), 1.822 M euros consenso; +5% vs antes) por ajuste en la valoración del Venture Fund. Esperamos una acogida positiva hoy tras estos Rdos mejores, con buenas dinámicas en sus principales negocios. El valor cae un -5% vs Euro STOXX 50 en 2025.

SAP. Rdos. 3T’25 ligeramente mejores en operativo, pero rebajan guidance’25 de Cloud. INFRAPONDERAR.
Rdos. 3T’25 en línea en ventas (+7% vs 3T’24), donde destacamos que Cloud (51% ventas) crece a niveles del +21,6% muy ligeramente por debajo de lo esperado (+22%). A nivel operativo, el EBIT sorprende positivamente (+14,3% vs 12,6% previsto) gracias a una mejora del margen (+180 pbs vs 3T’24). Por el lado negativo revisan rebajan el guidance FY’25 de Cloud hacia la parte baja del rango +26/28% de crecimiento a tipo de cambio constante que supone una desaceleración relevante para el 4T (~+23,5% vs +27% en 3T). Por el lado positivo, mejoran el guidance de EBIT hacia parte alta del rango 10.300/10.600 M euros que ajustado por tipo de cambio se quedaría en 9.940/10.229 M euros (vs 10.329 M euros consenso) y FCF (8.000/8.200 M euros vs 7.892 M euros consenso). Con todo, unos Rdos. mixtos, donde la rebaja de guidance de Cloud puede verse compensada parcialmente por la tímida mejora en la generación de caja y los comentarios de aceleración de cara al año que viene. El valor cae un -18% vs Euro STOXX 50 en 2025 pero a estos niveles, no tenemos potencial suficiente y mantenemos INFRAPONDERAR.