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INFORME DIARIO 24 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T'25. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: BANKINTER, INDRA, SECTOR ELÉCTRICO. EUROPA: ADIDAS, AIR LIQUIDE, BNP, ENI, ESSILORLUXOTTICA, KERING, NOKIA.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El optimismo vuelve a las bolsas europeas
Fuerte rebote de las bolsas europeas, impulsadas por la menor percepción de riesgo sobre el tema arancelario. En el STOXX 600 casi todos los sectores (16/20) registraron subidas dirigidas por Tecnología y Bancos mientras que Utilities y Hogar sufrieron las mayores cesiones. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI manufacturero preliminar repuntó mínimamente pero de forma inesperada mientras que el PMI de servicios de abril descendió más de lo previsto y se sitúa cerca de zona compatible con contracción de la actividad. En EE.UU. los permisos de construcción salieron peor en abril mientras las viviendas iniciadas finales repuntaron mucho más de lo esperado. El PMI manufacturero de abril repuntó inesperadamente mientras que el de servicios cayó más de lo previsto. El libro Beige de la Fed dibujó un crecimiento modesto y un fuerte deterioro en las perspectivas macro. En cuanto a aranceles, según prensa la Casa Blanca estaría considerando reducir los aranceles en un 50% sobre los productos, aunque el secretario del Tesoro S. Bessent aclaró que no sería una decisión unilateral. Por otro lado, también estarían estudiando la posibilidad de relajar ciertos aranceles al sector autos para evitar doble imposición (autopartes y metales). Por su parte, la OPEP+ estaría estudiando volver a incrementar la producción en junio, en un momento de disputas entre miembros por el cumplimiento de las cuotas de producción, y con Kazajistán elevando su producción de forma unilateral. En Rdos. de EE.UU. Boeing batió expectativas de beneficios, PhillipMorris estuvo en línea y AT&T decepcionó.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con tímidas recogidas de beneficios del -0,1% que podrían ampliarse a lo largo de la sesión. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con recortes del -0,2% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,35% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,1%, Nikkei de Japón +0,4%).
Hoy en Alemania el IFO de abril. En EE.UU. el paro semanal, los pedidos de bienes duraderos de marzo y la venta de viviendas de segunda mano de marzo. En Rdos. de EE.UU. PepsiCo, Procter&Gamble, Nasdaq, Hasbro, T-Mobile, Intel y Alphabet (Google) entre otros.


ESPAÑA

BANKINTER. Rdos. en línea. Revisamos P.O. +17% hasta 9,08 euros/acc (-9% pot). INFRAPONDERAR
Los Rdos. 1T’25 sorprenden por motivos extraordinarios en ingresos totales al haber periodificado el impuesto a la banca. 19,9% ROTE (19% en 2024). 2,16% de ratio de mora (vs 2,1% a 4T’24). 12,35% CET1 (vs 12,41% a 2024). Tras un buen performance de la acción en los últimos tres meses (+19% vs +13% sector) pensamos que la reacción podría ser negativa al no haber sorpresas positivas en operativo. Creemos que el valor cotiza a unos niveles exigentes (~1,4x P/TE25 (vs 1,0x sector) a pesar de esperar un ROTE25 >17% (>14% sector)). Revisamos estimaciones al alza (ingresos 25-27 en media +7% y BDI +15%) y P.O. +17% hasta 9,08 euros/acc. (-9% potencial) y mantenemos INFRAPONDERAR.


EUROPA

ADIDAS. Rdos. 1T’25 preliminares mejores. INFRAPONDERAR
Anunció ayer al cierre Rdos. 1T’25 preliminares mejores con un crecimiento LfL del +13% en ventas (vs +12% esperado), que ajustado por el impacto de Yeezy en 1T’24 se situaría en el +17%, con crecimiento de doble dígito en todos los mercados y canales de venta. El EBIT también supera estimaciones hasta los 610 M euros (c.+12% vs esperado) gracias a una muy buena evolución del margen bruto, mix de ventas y mejoras operativas, que sitúan el margen EBIT en el 9,9% (vs 6,2% en 1T’24 y 8,9% esperado. Esperamos impacto positivo hoy en mercado tras el buen momentum reflejado en ventas y la positiva evolución operativa, aunque ésta podría verse limitada por la ausencia de indicaciones sobre los objetivos25 anunciados en Rdos. 2024.

AIR LIQUIDE. Ventas 1T’25 comparables mejores. SOBREPONDERAR
Ventas comparables 1T’25 mejores (+1,7% vs +1,3% BS(e) y +1,1% consenso), donde destacan Healthcare (~16% ventas; +5,3% comparable) y Electronics (~9% ventas; +3,6% en 1T’25) dada su favorable demanda (a diferencia de los más cíclicos ligados al consumo e industrias pesadas). A nivel regional, destaca América (~39% ventas; +3,2% comparable) con todos sus negocios creciendo. Mantiene objetivos’25 de crecer en margen (excluyendo energía) y en BDI, algo en todo caso esperado. En definitiva, sólida evolución en el trimestre (muy similar al 4T’24; +1,8% comparable) y con una cartera de pedidos creciendo, que aporta visibilidad. Esperamos acogida con sesgo positivo (el valor ha subido +11% en 2025 y +6% vs Euro STOXX 50).

BNP PARIBAS. Rdos. 1T25 y ligera revisión de P.O. SOBREPONDERAR.
Rdos 1T25 muy en línea con lo esperado tanto en ingresos como en BDI. En el intermedio unos costes operativos ligeramente por encima (+4% vs +2% BS(e) y +2,4% consenso) se compensaron con menores provisiones (COR de 33 p.b. a 1T’25 vs 33p.b. a 4T’24 y guidance 2024