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INFORME DIARIO 12 AGOSTO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: IBERDROLA, MÁSMÓVIL. EUROPA: BAYER.

Caídas moderadas con poco volumen a la espera de acontecimientos
Las bolsas europeas se mantuvieron con pérdidas moderadas y ya con menos volumen (ante la ausencia de noticas) durante toda la sesión. En el Euro STOXX Farma (nuevamente impulsado por Bayer, esta vez ante la expectativa de acuerdo sobre el Glifosato) e Inmobiliario fueron los únicos sectores en cerrar en positivo, mientras que los cíclicos, liderados nuevamente por R. Básicos y Autos, junto con Bancos (lastrados por los italianos ante el repunte de la prima de riesgo tras romperse la coalición de gobierno), terminaron con las mayores caídas. Por el lado macro, en R. Unido el PIB 2T’19 salió peor de lo esperado al contraerse en tasa intertrimestral por primera vez desde 2012, y la producción industrial de junio también se contrajo más de lo esperado. En EE.UU. las ventas y los inventarios al por mayor también salieron algo por debajo de lo esperado. En Argentina, Macri perdió ante el dúo Fernández-Fernández las elecciones PASO de cara a las elecciones presidenciales en octubre de 2019 por una diferencia superior a la esperada. El viernes no publicó ninguna compañía Rdos. en EE.UU.
Qué esperamos para hoy
Una apertura con subidas del +0,5%. Los futuros del S&P cotizan con avances de +0,1% (el S&P 500 subió +0,5% respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. repuntó (VIX 16,02%). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Hong Kong plano y Japón +0,4%).
Hoy sin referencias importantes. Tan sólo en Brasil índice de actividad de junio. En Rdos. Empresariales en EE.UU. sólo publicará Sysco Corp.


ESPAÑA

MÁSMÓVIL, COMPRAR
British Telecom (BT) habría contratado a un banco de inversión para la venta de su filial española, operación que querría cerrar antes de fin de año. La compañía en venta, que según la CNMC tiene una cuota de mercado del 24%, estaría valorada en 250-300 M euros. Según prensa ya habría una veintena de empresas interesadas, entre ellas Orange y MAS. Ambas compañías declinaron hacer comentarios al respecto. En nuestra opinión, tras la operación con el convertible de Providence y la restructuración de su situación financiera, la situación financiera de MAS está lo suficientemente ajustada (DFN/EBITDA > 3,5x) como para poder afrontar proyectos de gran envergadura. En este sentido creemos que MAS estará centrada en el corto plazo en su desarrollo orgánico en España. MAS cayó el viernes más de un 7%, sin causa justificada, caída que en nuestra opinión podría ser atribuida al rumor sobre esta potencial compra.

EUROPA

BAYER, COMPRAR
Según Bloomberg, el mediador sobre el caso del Glifosato ha negado que Bayer haya ofrecido ~8.000 M dólares (~11% sobre capitalización de Bayer) para solventar las demandas colectivas relacionadas y también ha comentado que aún no se están negociando las compensaciones. Recordamos en este sentido que el viernes se conoció, según Bloomberg, que Bayer estaría contemplando llegar a un acuerdo para solventar las demandas colectivas relacionadas con el Glifosato por un importe de hasta ~8.000 M dólares (~11% sobre capitalización de Bayer). También según este mismo medio, el abogado de los demandantes estaría solicitando más de 10.000 M dólares (~14% sobre capitalización).
Esta noticia puede generar volatilidad en el valor. Aunque dicho acuerdo aún podría tardar meses en alcanzarse, el hecho de que se esté buscando una resolución consensuada al conflicto del Glifosato y que pueda derivar en un acuerdo es muy positivo en la medida en que desaparece la incertidumbre y así lo recogió la cotización el viernes (+2,64% vs -1,41% ES50). A nivel financiero, asumir un coste de 10.000 M dólares implicaría que la deuda total de Bayer se elevaría hasta los ~44.800 M euros en 2020 BS(e) y esto aumentaría su apalancamiento hasta un nivel de ~3,4x DN/EBITDA (vs 2,7x ex Glifosato). En todo caso, estas cifras no incluyen las desinversiones previstas de Bayer por importe de ~10.000 M euros (algunas de ellas avanzadas estos últimos días), por lo que según el timing de ambos eventos podría recuperar incluso los niveles previos de ~2,7x 2020 BS(e).
Más allá de todo esto, creemos que la clave en el conflicto del Glifosato será 1) que estas noticias se concreten en una cifra definitiva y 2) que incluyan todos los casos (recordamos que hay más de 18.000 demandas). Si finalmente se confirma el acuerdo, incluso por los 10.000 M dólares que estaría solicitando la parte demandante (vs ~23.000 M euros que descontaría la acción por este proceso), entonces nuestro P.O. se elevaría hasta >90 euros/acc. (nuestro P.O. de 84,00 euros/acc. asume una sanción por el Glifosato de ~15.000 M euros). COMPRAR.