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BAYER: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 10.054 M euros (-6,2% vs -3,1% BS(e) y -2,9% consenso);
EBITDA: 2.883 M euros (+5,6% vs +0,2% BS(e) y +0,4% consenso);
BDI: 1.561 M euros (+386,3% vs +356,4% BS(e) y +361,1% consenso);
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 22.908 M euros (-0,2% vs +1,2% BS(e) y +1,3% consenso);
EBITDA: 7.274 M euros (+8,4% vs +6,2% BS(e) y +6,3% consenso);
BDI: 3.050 M euros (+95,3% vs +89,1% BS(e) y +90,1% consenso).
Rdos. 2T’20 por encima de lo esperado en EBITDA ajustado (+5,6% vs +0,2% BS(e) y +0,4% consenso) gracias a la buena evolución de los márgenes (28,7% vs 25,5% en 1T’19 y 26,4% previsto). Favorable dinámica en Cropscience que compensa el discreto trimestre en Farma (que se ve afectado por el retraso de ciertas terapias hospitalarias ante el avance del Covid-19).
Pese a las buenas cifras agregadas, BAY rebaja ligeramente su guidance’20 en ventas (por efecto el efecto que pueda tener el Covid-19 en la plantación de Soja en EE.UU. en 2S, así como ante una menor demanda de tratamientos en algunos hospitales) a crecer un +0%/+1% (vs +3%/+4% antes) que compara con +1,3% BS(e) y +1,2% consenso, si bien mantiene su objetivo de márgenes en el 28% lo que dejaría el crecimiento en EBITDA en c. +5,4% (vs +7,2%/+9,8% antes) que estaría algo por debajo de nuestras previsiones y las del consenso (+10,3% BS(e) y +6,3% consenso). Creemos que las revisiones desde aquí serán limitadas.
Con todo, más allá de los discretos Rdos. presentados hoy (donde las buenas noticias operativas se compensarían por las menores perspectivas de crecimiento reflejadas en el guidance’20), seguimos viendo que la clave para la evolución de la compañía está en que el caso del Glifosato se cierre sin grandes variaciones frente al acuerdo cerrado con los demandantes (que suponía un desembolso de 9.100/9.800 M euros y equivale al 16% de la capitalización de BAY) y que el Juez que lo debía refrendar lo consideró insuficiente. COMPRAR. P.O. 90,00 euros/acc. (potencial +53,93%).