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INFORME DIARIO 03 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: PRISA, UNICAJA. EUROPA: BAYER, BNP, ESSILORLUXOTTICA, UNILEVER.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Euforia ante los buenos datos macro
A la espera de la cita electoral de EE.UU, la sorpresa positiva de los datos de actividad de octubre conocidos (desde China a EE.UU.) justificaron los fuertes avances en las bolsas europeas. Así, en el Euro STOXX, sectores (cíclicos y value) como Construcción, Bancos o Seguros mostraron el mejor comportamiento relativo frente a Ocio o Tecnología que se quedaron rezagados. En la Eurozona, los PMI manufactureros finales de octubre sorprendieron al alza, incluso la lectura de la periferia fue positiva. En EE.UU. el ISM manufacturero también batió expectativas, además estuvo respaldado por el componente de nuevos pedidos. En Rdos. empresariales en EE.UU, FirstEnergy, Loews, PayPal, Skyworks, Emerson electric mejor de lo esperado y Mondelez en línea entre otros.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ganancias de hasta el +1,0% a la espera del resultado electoral en EE.UU. (con Biden liderando ligeramente en algunos estados claves según la CNBC) y donde el sector de ocio seguiría penalizado por las medidas más restrictivas de confinamiento impuestas en Europa. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas +0,6% (el S&P 500 terminó su sesión ayer sin cambios respecto a los niveles a los que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 37,17). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Hong Kong +2,4%).
Hoy, en EE.UU. pedidos de bienes duraderos de septiembre y elecciones presidenciales. En subastas: Alemania (500 M euros bonos indexados a 10 años) y Austria (bonos a 20 años). En Rdos. empresariales en EE.UU, Sysco, Fox, Prudential entre otros.


ESPAÑA

UNICAJA. Rdos 3T’20, buena evolución en ingresos “core”. COMPRAR
Ha generado un BDI de 16 M euros (-63% vs 3T’19), ligeramente por debajo de lo esperado (19 M Euros), por mayores amortizaciones y mayores provisiones. Buena evolución de ingresos “core” (M. Intereses +4,21% vs 3T’19 y c.+1% esperado; Comisiones -1,7% vs c.-6% esperado) y de costes operativos (-9,5% vs 3T’19 y -6% esperado). También buena evolución de la calidad crediticia, con reducción del stock de morosos de -4,5% vs 2T’20 y con un CoR acumulado en 9meses’20 de 91p.b. (en línea con el guidance’20 y vs 85 p.b. esperados) del que c.13 p.b. vienen de recurrente y c.78p.b. de anticipo Covid-19. En Capital, mejora de c.30p.b. en el CET1 hasta 14,7%, por reducción de APRs. Con todo Rdos, sin sorpresas, con una evolución subyacente en línea con lo esperado, con mayor fortaleza en ingresos. Esperamos reacción positiva de la cotización.


EUROPA

BAYER. Rdos. 3T’20 por debajo en EBITDA, mantiene el guidance’20 a tipo de cambio constante. COMPRAR
Rdos. 2T’20 claramente por debajo de lo esperado en EBITDA ajustado (-21,4% vs -8,5% BS(e) y -10% consenso) ante la fuerte caída de los márgenes (-210 pbs vs -40 pbs previstos) motivado por la dinámica negativa de Cropscience en Norteamérica, donde las plantaciones de cereales se han visto fuertemente penalizadas por el efecto del Covid-19. No obstante, BAY mantiene su guidance’20 a tipo de cambio constante (si bien anuncia que los tipos de cambio seguirán pesando en 4T), lo que tras la fuerte revisión de los objetivos hace un mes (donde además anunció un guidance’21 flojo) no debería servir de catalizador. Además, BAY anuncia un aumento de las provisiones para el caso del glifosato hasta 2.000 M dólares (vs 1.250 M dórales antes) por lo que esperamos una acogida negativa.

BNP. Rdos. 3T’20 mejor de lo esperado en todas las divisiones. COMPRAR
Ha alcanzado un BDI 3T’20 de 1.894 M euros (-2,3% vs 3T’19), c.13% por encima de nuestras estimaciones (+22% vs consenso), con mejor evolución de M. neto en todas las divisiones, pero especialmente Banca Doméstica y CIB. Los ingresos se quedan planos (BS(e) +1,2%; consenso -1,9%), con pérdidas en el Centro Corporativo compensadas con mejor evolución en banca minorista y fortaleza en FICC. Sorpresa en costes, que caen un -3,8% (vs -2,7% esperado), y sigue cumpliendo su compromiso de mandíbulas positivas (+8% en M. Neto vs +7% BS(e) y +0% de consenso ). En calidad crediticia, registra un CoR de 57 (vs 68pb en 1S’20 y 71p.b de consenso). En capital, ratio CET1 de 12,62% (+27p.b.. en 3T’20 vs +15p.b. esperados). Esperamos buena acogida. COMPRAR.

ESSILORLUXOTTICA. Ventas. 3T’20 ligeramente por encima de lo previsto. COMPRAR
Ventas 3T’20 por encima de lo previsto (-5,2% vs -9,9% BS(e) y -5,2% consenso) donde la clave ha estado en la buena evolución del LfL tanto en Norteamérica (55% ventas) como Europa (25% Ventas) que se ha situado en niveles de +2,5% y +1,2%. Esta importante mejoría en LfL frente a lo visto en 2T (-1,1% en 3T vs -46% en 2T) se debería principalmente a la fuerte tracción experimentada en los optometristas tradicionales y a una mejora del mix de producto. Tras anunciar que el Cashflow en 3T ha sido fuerte (sin más detalles), EL abre la puerta al pago de un DPA en Diciembre’20 (sin aportar cuantía, recordamos que lo canceló tras la aparición del Covid-19) en función de la evolución de la pandemia, algo que debería dar confianza.