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INFORME DIARIO 24 ENERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: CAF, NH, TALGO. EUROPA: BAYER.


El BCE deja la puerta abierta a flexibilizar la inflación
Las bolsas reaccionaron a la comparecencia de C. Lagarde con caídas del orden del -1%. Dentro del Euro STOXX sólo los sectores de Utilities e Inmobiliario cerraron con ganancias beneficiados de los estrechamientos en los mercados de deuda. En cambio, cíclicos de elevada beta como Autos y R. Básicos presentaron las mayores cesiones. Por el lado macro, en Eurozona la reunión del BCE no arrojó sorpresas y mantuvo inalterada la política monetaria (tipos de referencia y el QE por 20.000 M de euros en deuda soberana) y anunció que la revisión de la estrategia monetaria se conocerá a finales de año e incluirá los objetivos de inflación, herramientas de políticas y comunicación del BCE. En EE.UU. los indicadores adelantados de diciembre se deterioraron algo más de lo esperado a pesar de la revisión al alza del dato de noviembre. En Japón la inflación general y subyacente de diciembre repuntó en línea con lo previsto. En China los casos de coronavirus asciendan ya a más de 800 (y 25 muertes) haciendo que el gobierno amplíe la cuarentena a otras ciudades y que algunos analistas cifren el impacto en el PIB chino entre el -0,5%y -1,0% en caso de volverse una epidemia (aunque la OMS no ha declarado la emergencia internacional todavía por el virus). En Rdos. empresariales en EE.UU. Intel sorprendió al alza, Procter&Gamble y American Airlines en línea y Unión Pacific decepcionó.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas se recuperarían de las caídas de ayer con subidas del orden del +0,8%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan sin cambios (el S&P 500 cerró con subidas del +0,50% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 12,98%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +0,13% y Hong Kong +0,15%).
Hoy en la Eurozona los PMI de servicios y manufacturas preliminares de enero. En México el índice de actividad económica IGAE de noviembre. En Rdos. empresariales en EE.UU. American Express entre otros.



EUROPA

BAYER, COMPRAR
Según Bloomberg, BAY y los abogados de los demandantes estarían negociando una compensación total de 10.000 M dólares (12,5% de la capitalización de BAY) para solventar las demandas colectivas relacionadas con el Glifosato. Las mismas fuentes señalan que dicho importe se dividiría en ~8.000 M dólares (~10% sobre capitalización de BAY) para los actuales demandantes y un fondo de ~2.000 M dólares adicionales (~2% sobre la capitalización de BAY) para cubrir futuras demandas. No obstante, dichas cifras no fueron confirmadas por ninguna de las partes. Recordamos que hace una semana, el mediador sobre el caso del Glifosato habría manifestado era “cautelosamente optimista” acerca de la posibilidad de alcanzar un acuerdo en el próximo mes entre BAY y los demandantes (que podrían llegar a ser entre 75.000-85.000 afectados vs 42.700 confirmados oficialmente por la compañía en 3T). Noticia positiva. Aunque este tipo de acuerdos suelen acabar sufriendo retrasos, el hecho de que se esté buscando una resolución consensuada al conflicto del Glifosato que pueda derivar en un acuerdo es muy favorable para BAY en la medida en que desaparece el principal foco de incertidumbre en el valor. A nivel financiero, asumir un coste de 10.000 M dólares implicaría que la deuda total de Bayer se elevaría hasta los ~44.800 M euros en 2020 BS(e) y esto aumentaría su apalancamiento hasta un nivel de ~3,4x DN/EBITDA (vs 2,7x ex Glifosato). En todo caso, estas cifras no incluyen las desinversiones de Bayer por importe de ~10.000 M euros, por lo que según el timing de ambos eventos podría recuperar incluso los niveles previos de ~2,7x 2020 BS(e). Más allá de todo esto, creemos que la clave en el conflicto del Glifosato será 1) que estas noticias se concreten en una cifra definitiva (y no ampliable) y 2) que incluyan todos los casos, algo que al parecer sí estaría recogido en el acuerdo. Si finalmente se cierra la negociación en los 10.000 M dólares rumoreados (vs ~15.000 M euros que descontaría la acción por este proceso), entonces nuestro P.O. se elevaría hasta >95 euros/acc. (nuestro P.O. de 90,00 euros/acc. asume una sanción por el Glifosato de ~15.000 M euros). COMPRAR.