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BBVA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 1T’20 destacamos:
 Provisiones Covid: De los 1.460 M euros de provisiones dotadas por Covid-19, 1.100 se corresponden con el ajuste del escenario macro y las restantes 350 M euros con expedientes específicos que creen que se pueden deteriorar, como por ejemplo en exposición a Energía en EE.UU. Dan un guidance de CoR’20 de 150-180p.b. dependiendo de los escenarios macro. En el rango bajo de 150p.b, el banco asume una severa recesión de 1 trimestre y una recuperación paulatina y BBVA habría recogido en 1T’20 todo el impacto esperado para este año por este escenario. El rango alto (180p.b.) implicaría que la recesión severa se extienda más allá de un trimestre y serían necesarias provisiones adicionales en próximos trimestres.
 Capital: Esperan estar a final de año en c.11% (vs 10,84% en 1T’20 y rango implícito en su guidance de MDA de 10,84%-11,34%). La mejora se deberá a generación orgánica y también porque esperan que el incremento en APRs por riesgo de mercado y por la caída de plusvalías latentes e impacto de divisas (-47p.b. en 1T’20) revierta en próximos trimestres. En el cálculo de capital, han sido conservadores, dado que no han tenido en cuenta la mayor parte de los mitigantes regulatorios anunciados pero pendientes de perfilar por la EBA, que podrían añadir más de 20p.b. En negativo estaría el impacto de las divisas, incierto por ahora.
 Evolución operativa: Para 2020 centrarán el esfuerzo en costes que deberán decrecer en términos reales (i.e. por debajo de la inflación). En España dan ahora un guidance de reducción de costes superior a -5% (y vs -1% BS(e)). Esperan desaceleración en ingresos, pero en cualquier caso siguen comprometidos con la mejora de M. Neto. La incertidumbre macro es elevada ahora mismo, por lo que es imposible es más preciso.
VALORACIÓN
Mensajes positivos en cuanto al foco en defensa del M. Neto y transparentes en las provisiones Covid. Dicho esto, y teniendo en cuenta el todavía incipiente grado de avance del Covid-19 en LatAm, creemos que hay riesgo de que el CoR acabe finalmente en la parte alta del rango, que implicaría provisiones adicionales por otro c.1.500 M euros (c.1.100 netas de impuestos), no tenido en cuenta en las estimaciones actuales, que asumen un BDI’20 de c.3.100 M euros (3.030 M Euros de consenso). Reiteramos VENDER.