BBVA: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 1T'21 vs 1T'20:M. Intereses: 3.451 M euros (-24,3% vs -22,8% BS(e) y -22,9% consenso);
M. Bruto: 5.154 M euros (-20,5% vs -22,1% BS(e) y -24,0% consenso);
M. Neto: 2.850 M euros (-20,1% vs -24,8% BS(e) y -25,9% consenso);
BDI: 1.210 M euros (-1.792,0 M euros en 1T'20 vs 991,0 M euros BS(e) y 907,0 M euros consenso).
Rdos. 1T'21 vs 4T'20:
M. Intereses: 3.451 M euros (-14,5% vs -12,9% BS(e) y -13,0% consenso);
M. Bruto: 5.154 M euros (-2,1% vs -4,2% BS(e) y -6,5% consenso);
M. Neto: 2.850 M euros (+7,1% vs +0,7% BS(e) y -0,8% consenso);
BDI: 1.210 M euros (-8,3% en 4T'20 vs -24,9% BS(e) y -31,2% consenso).
Ha obtenido un BDI de 1.210 M de M euros (vs -1.792 M euros en 1T’20), +24% frente a nuestra estimación y +33% frente a consenso, por mayor RoF (581 M euros; +80% vs consenso) y menores provisiones (-57% vs 1T’20; CoR de 117p.b. vs 155p.b. en 2020 y c.150p.b. esperados).
El M. de Intereses cae un -14,2% vs 1T’20, c.-2% por debajo, aunque se compensa con una ligera mejor evolución en las comisiones (+0,8% vs 1T’20 y vs -0,8% BS(e ) y -7% de consenso), por fortaleza en CIB. Los costes se reducen un --7%% vs 1T’20, mejor de lo esperado por nosotros (-4,5%) pero algo peor frente a consenso (-8%). El trimestre se ha visto afectado por la depreciación de las divisas: ajustado por tipo de cambio, los ingresos “core” se habrían incrementado un +0,2%, mientras que los costes habrían repuntado un +1,8%, por efecto inflación, entre otros. Con todo, el M. Neto se reduce un -13,6% frente al año anterior (y vs c.-20% esperado) y -1% ex divisas.
En capital, alcanza un CET1 de 11,88% (+15p.b. vs 4T’20 y vs +5p.b. esperado BS(e)), por mejor generación orgánica, beneficiándose además de +6p.b. de impacto por la venta de Paraguay (aspecto esperado). Esperamos una reacción neutra del mercado, aunque mantenemos nuestra preferencia por Santander, que también en Rdos. 1T’21 han estado mejor. COMPRAR. Precio Objetivo: Bajo Revisión
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