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BBVA: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
M. Intereses: 4.109 M euros (-8,4% vs -8,2% BS(e) y -8,3% consenso);
M. Bruto: 5.663 M euros (-7,7% vs -9,3% BS(e) y -9,5% consenso);
M. Neto: 3.093 M euros (-3,0% vs -6,2% BS(e) y -9,3% consenso);
BDI: 1.141 M euros (-6,7% vs -35,2% BS(e) y -37,0% consenso).
Rdos. 3T'20 vs 2T'20:
M. Intereses: 4.109 M euros (+0,3% vs +0,5% BS(e) y +0,5% consenso);
M. Bruto: 5.663 M euros (+1,8% vs +0,0% BS(e) y -0,2% consenso);
M. Neto: 3.093 M euros (+4,2% vs +0,8% BS(e) y -2,5% consenso);
BDI: 1.141 M euros (+79,1% en 2T'20 vs +24,5% BS(e) y +21,0% consenso).

Ha obtenido un BDI en el trimestre de 1.141 M euros (-7% vs 3T’19), c.28% por encima de lo esperado, por menores provisiones (-36% vs consenso; CoR 97p.b. vs 151p.b en 2T’20) y buen comportamiento de los costes (-13% vs 3T’19, en línea con BS(e); c.3% mejor que consenso). En ingresos (-7,5% vs 3T’19 y vs -9% esperado) registra una buena evolución de comisiones (-10%; c.+4% vs esperado), mientras que el M. de Intereses se comporta en línea y cae un -8% vs 3T’19 (+0,3% vs 2T’20) mostrando la debilidad esperada.
Por países, muy buena evolución en Méjico y Turquía, en ambos casos por mejor evolución operativa y menores provisiones. En EE.UU. registra una ligera recuperación en ingresos que se compensa con mayores provisiones y fuerte repunte del ratio de morosidad. En España, no hay mejora operativa, con caída en el M. de intereses mayor de lo esperado (-1,8% vs 3T’19) y sin recuperación en comisiones.
Por el lado del capital, alcanza un CET1 de 11,52% (+30p.b. vs 2T’20 y vs +15p.b. esperado), con +30p.b. de generación orgánica, compensándose el impacto de las divisas con menor inflación en APRs. El ratio CET1 implica un exceso sobre el requerido de 293p.b., por encima de su guidance’20 de 225-275p.b. Hay que destacar además que BBVA no se computa la transitoria de IFRS9, que sí incluyen la mayor parte de los bancos. Con ella, el ratio CET1 se situaría en 11,99%.
Por último, anticipa guidance’21, esperando estabilidad en Ingresos (excluyendo impacto de divisas), control de costes y reducción de CoR (vs guidance’20 de 150-160p-b., 169p.b. en 9meses’20 y c.161p.b.BS(e) para 2020e).
Esperamos reacción positiva de la cotización, soportada por la mejores cifras publicadas, la buena evolución y la ausencia de deterioro en la morosidad en Méjico y Turquía y la sólida evolución del capital. VENDER. P.O. 2,75 euros/acc. (potencial +17,57%).