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BBVA: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
M. Intereses: 4.038 M euros (-14,6% vs -12,5% BS(e) y -13,8% consenso);
M. Bruto: 5.267 M euros (-17,9% vs -17,1% BS(e) y -16,1% consenso);
M. Neto: 2.662 M euros (-20,2% vs -20,2% BS(e) y -18,9% consenso);
BDI: 1.319 M euros (-154,0 M euros en 4T'19 vs 1.152 M euros BS(e) y 1.092 M euros consenso).
Rdos. 4T'20 vs 3T'20:
M. Intereses: 4.038 M euros (-1,7% vs +0,6% BS(e) y -0,9% consenso);
M. Bruto: 5.267 M euros (-7,0% vs -6,1% BS(e) y -4,9% consenso);
M. Neto: 2.662 M euros (-13,9% vs -13,9% BS(e) y -12,5% consenso);
BDI: 1.319 M euros (+15,6% en 3T'20 vs +1,0% BS(e) y -4,3% consenso).

Ha obtenido un BDI de 1.319 M euros, c.+21% por encima de consenso (+15% vs BS(e)) por menores provisiones, derivadas principalmente de reversiones en EE.UU. y mejor Evolución en Turquía. A nivel de M. Neto (-22% vs 4T’19 vs -18% de consenso), la evolución ha sido débil en M. de intereses (-2% vs 3T’20; c.-1% vs esperado) por debilidad en España, México y Turquía, compensada parcialmente con un mayor repunte de las comisiones (+3% vs 3T’20 y vs. c.-1% esperado) que se comportan en línea en España y con mayor fortaleza en el resto de países. Costes en línea, que implica una caída de -13% vs 4T’19, con presión inflacionista en Méjico, compensada con mejor evolución en el resto de áreas, especialmente en el centro corporativo. En calidad crediticia, las provisiones se sitúan c.-30% vs expectativas, implicando un CoR’20 de 151 p.b., en la parte baja de su guidance’20 (150-160p.b.). La evolución aquí ha sido positiva en EE.UU. y Turquía, pero peor de lo esperado en México, dónde el ratio de mora repunta c.1 p.p. en el trimestre.
Por países, destaca en positivo EE.UU., con aceleración de ingresos y mejor comportamiento del CoR. En Negativo, México, dónde se observa un frenazo en el crecimiento del crédito en 4T’20, presión en el M. de Intereses (c.-1% vs 3T’20 y -3% vs esperado) y repunte de la morosidad. En España, sigue habiendo debilidad en M. de Intereses, compensado por mejora secuencial en comisiones y control de costes.
En capital, el CET1 asciende a 11,73% (c.+20p.b.), mejor de lo esperado ya que se sitúa en línea con consenso (BS(e) 11,83%), pero incluye -20p.b. por TRIM que no esperamos. Anuncia DPA’20 de 0,059 euros/acc. (15% de pay-out, yield del 1,5%) en línea con lo esperado, y además anuncian intención de recomprar un 10% del capital (c. 2.600 M euros, yield de c.10%) a partir de 3T’21 previa autorización del BCE y en función del precio.
Esperamos reacción mixta a ligeramente positiva de la cotización, dado que pese a la confirmación de la recompra, la evolución operativa ha sido débil en México, y sin mejora en España. Será clave el guidance’21 que dé BBVA en la presentación (09:30h). En el año, BBVA lleva una caída de -2,3%, en línea con el sector (c.-1% vs Ibex), pero con peor evolución relativa en la última semana, que no vemos justificada. COMPRAR. P.O. 4,30 euros/acc. (potencial +9,11%).