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INFORME DIARIO 16 MAYO + RDOS. ESPAÑA 1T’22. IDEAS DESTACADAS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: BBVA, CELLNEX, MAPFRE, REPSOL, SECTOR ELÉCTRICO.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’22 que se publicarán en España en los próximos días.

Europa salvó la semana
En una semana marcada por la creciente preocupación del crecimiento económico ante el endurecimiento de la política monetaria y las tensiones geopolíticas, las bolsas europeas terminaron la semana con avances del orden del +2,0% gracias al rebote en la última sesión y favorecido por el tirón de EE.UU. Así, en el Euro STOXX, casi todos los sectores consiguieron cerrar la semana con ganancias, lideradas por Bancos y Viajes&Ocio mientras que R. Básicos y Media terminaron con las mayores pérdidas. Por el lado macro en España la inflación final de abril se revisó a la baja hasta el 8,3% En la Eurozona, la producción industrial de marzo se contrajo menos de lo esperado. Por su parte, Alemania anunció que dejará de importar crudo ruso para finales de año. En EE.UU. el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de mayo retrocedió más de lo esperado. En China la producción industrial cayó inesperadamente en abril y las ventas al por menor se contrajo más de lo esperado al igual que la inversión residencial. Por otro lado, la financiación total en abril resultó muy por debajo de lo esperado así como los préstamos nuevos. Finalmente, Shanghai anunció la reapertura de algunos negocios mientras que Beijing extiende el teletrabajo debido al repunte de casos de Covid-19. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Tapestry salió por encima de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ligeras caídas donde los valores con exposición a China tanto directa (como consumo) como indirecta (recursos básicos, energía) se verían penalizados ante los malos datos macro de abril por el confinamiento. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,5% (el S&P 500 terminó con subidas del +0,2% respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 28,9). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,6%, Nikkei de Japón +0,6%).
Hoy en EE.UU. el índice Empire Manufacturero de mayo. En subastas: Alemania (3.000 M euros en letras a 12 meses).


ESPAÑA

REPSOL, COMPRAR
MAPFRE, COMPRAR
Las autoridades peruanas han anunciado una demanda judicial, entre otros, contra REP por 4.500 M dólares (c.4.300 M euros) por el vertido del petróleo ocurrido en el mes de enero en Perú. La demanda incluye c.2.800 M euros por los daños causados y c.1.500 M euros por el daño moral a los consumidores, usuarios y terceros afectados. La demanda judicial por daños y perjuicios sería contra seis demandados Repsol (España), Mapfre Global Risks (España), Mapfre Perú Compañías de Seguro y Reaseguros (Perú), Refinería La Pampilla (Perú), Transtotal Agencia Marítima (Perú) y Fratelli d'amico Armatori (Italia).
Por otro lado, REP ha emitido un comunicado donde ha calificado la demanda de “infundada e improcedente” y que la estimación de la indemnización “carece de la más mínima base”. Además, la compañía considera que el accidente que provocó el derrame fue causado por un brusco desplazamiento del petrolero Mare Doricum que destrozó las mangueras y el sistema de descarga iniciando acciones legales contra el armador del buque y su aseguradora.
Noticia negativa ya que el importe de la demanda es elevado (supone c.20% de capitalización de REP), pero tras este anuncio de demanda entendemos que se abre un proceso judicial largo donde se tienen que depurar responsabilidades (la demanda judicial sería contra seis demandados) y donde REP está cubierta al tener un seguro precisamente para este tipo de contingencias. Por otro lado, la Pampilla en Perú pesa 1,9% del EBIT’21 de REP y su posición en el país un 7% de la producción total (en los yacimientos de Camisea, que no tiene efecto por este problema).
En el caso de MAP, el potencial impacto en el caso de que prospere la demanda de Perú, debería ser limitado dado que la compañía ya confirmó que la mayor parte del riesgo de esta póliza ha sido reasegurado.

SECTOR ELÉCTRICO. El Gobierno aprueba la intervención del precio del gas en el mercado mayorista de electricidad
Finalmente, el viernes en una reunión extraordinaria del Consejo de Ministros, el Gobierno español aprobó la medida de la intervención del precio del gas en el mercado mayorista de electricidad. En concreto, el mecanismo supone:
Límite del precio del gas en 40 euros/MWh durante los próximos 6 meses. A partir de entonces, empezará a subir progresivamente hasta alcanzar dentro de un año, una media de 48,8 euros/MWh, lo que se traduciría en un precio promedio del precio del pool de 130 euros/MWh (vs 210 euros/MWh promedio de los últimos meses).
Se aplicará por 12 meses desde el día siguiente de la publicación en BOE (el pasado 14 mayo) y sujeta a una aprobación formal por parte de la Unión Europea (esta aprobación formal puede llevar entre 7 días a 10 días por temas administrativos o técnicos). Como una de las condiciones para la aprobación, la Comisión Europea habría exigido al Gobierno reformar la metodología de cálculo del PVPC para introducir una referencia a los precios de los mercados a plazo, incorporando así un componente de precio basada en una cesta de productos de mercados a plazo-anuales, trimestrales y mensuales- y un componente de precio del mercado diario e intradiario de tal forma que la nueva fórmula de fijación de PVPC pueda empezar a aplicarse a principios de 2023.
Se financiará por todos los consumidores: de forma inmediata a consumidores con tarifa PVPC (representa un 38% de los clientes en España y un 11% de la energía suministrada/consumo de electricidad) e indexados al precio del pool y los del mercado libre con precio fijo conforme se vayan renovando los contratos. No se verán afectados aquellos que tengan contratos a largo plazo y no les aplique renovación en 12 meses.
Dicha medida no tendría impacto sobre las utilities integradas, ya que será la demanda la que tendría que sufragar la compensación: de forma inmediata los consumidores PVPC y los que están en mercado libre indexados al precio del pool y los del mercado libre a precio fijo a medida que vayan renovándose los contratos. Para aquellas compañías puramente renovables con mayor exposición a mercado pool el impacto tampoco sería significativo. Aunque a priori la lectura pudiera ser algo más negativa respecto a precios del cap más elevados que se habían barajado en un principio (cap del gas > 70 euros/Mwh y un precio de pool > 150 euros/Mwh), en realidad el precio medio del pool para 2022e seguirá siendo elevado (promedio entre precio hasta abril > 200 euros/Mwh y a partir de mayo 130 euros/Mwh de media) y, en todo caso, superior al contemplado en nuestras estimaciones (c. 100 euros/Mwh).
Con todo, seguimos prefiriendo de nuestro universo de cobertura aquellas compañías con mayor exposición a renovables entre las que destacamos Iberdrola, Ecoener (ya con menor potencial) Acciona, Acciona Energía y Solaria.