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INFORME DIARIO 17 NOVIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BBVA, IAG, INDRA, ROVI, TELEFÓNICA.

El Ibex sigue recortando la distancia con Europa
Otra jornada de subidas en la renta variable europea apoyado en la fiabilidad de los ensayos de la vacuna de Moderna, con una efectividad del 95%. En el caso del Ibex 35 (+2,6%) esto se suma al tirón de los bancos nacionales tras la venta de BBVA de su filial estadounidense y los rumores de fusión. En el último mes, el Ibex 35 ha registrado subidas del +16,6% frente al +6,8% de Europa y el +1,9% de Alemania, coincidiendo con la rotación dentro del Euro STOXX en beneficio del value. Así Bancos y Energía (de nuevo el Brent se recupera por la normalización de la actividad) volvieron a estar entre los sectores que más subieron frente a Hogar y Media que fueron los que más cayeron. Por el lado macro, desde el BCE, L. de Guindos señaló la necesidad de entidades bancarias rentables y se mostró escéptico sobre la creación de un banco “malo” a nivel europeo. En Alemania, el gobierno extenderá el subsidio al coche eléctrico hasta 2025. En EE.UU. el índice Empire de noviembre se contrajo de forma inesperada En Rdos. empresariales en EE.UU. Tyson Foods salió mejor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas recogerían beneficios en Europa con caídas del orden del -0,5% con la excusa del bloqueo por parte de Hungria y Polonia a los presupuestos europeos plurianuales que incluyen el fondo de recuperación. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,5% (el S&P 500 cerró ayer con subidas del +0,16% respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 22,45). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Hong Kong -0,1%, Japón +0,4%).
Hoy en EE.UU. las ventas al por menor, la producción industrial y el índice de confianza del mercado inmobiliario NAHB (todos de octubre) y los inventarios empresariales de noviembre. En Rdos. empresariales en EE.UU. Wallmart y Home Depot entre otros. En subastas, España (1.500 M euros en letras a 3 y 9 meses) y Alemania (5.000 M euros en bonos vto. 2022).


ESPAÑA
BBVA. Elevamos P.O. a 4,30 euros/acc. Reiteramos COMPRAR.
Valoramos muy positivamente la venta de BBVA USA, tanto por el precio obtenido (9.700 M Euros, x2 múltiplos de comparables), como por la opcionalidad que da la liberación de capital asociada (c.8.400 M euros). En este sentido, viendo el tamaño/valoración de las operaciones que se podrían realizar en mercados maduros, estimamos que BBVA podría financiar una compra de tamaño mediano y retribuir al accionista con hasta c.0,63 euros/acc. (yield de c.15%). Fijamos nuestro P.O. en 4,30 euros, con un incremento de +56% vs anterior, del que +15% procede de la revisión de estimaciones (c.+10% de media en 2021e-2022e) y +7% de la mejora en las estimaciones de capital’22 (CET1 de c.12,4% v s11,8% anterior). El +34% restante procede del impacto positivo por el precio acordado en la venta de la filial americana (70% por encima de nuestra valoración). A pesar de la subida de ayer (+17%) nuestro P.O. ofrece un potencial de c.+15%, y vemos subida adicional por los fondos captados.

ROVI. Moderna anuncia una efectividad del 94,5% de su vacuna para Covid-19. VENDER.
Moderna anunció ayer que su vacuna candidata para Covid-19ha alcanzado niveles de eficacia provisionales del 94,5%. Tras esta noticia, incorporamos a nuestro P.O. un escenario central de ventas de ~550 M vacunas anuales fuera de EE.UU. y Japón (vs rango de 500/1.000 M dosis que Moderna pretende comercializar en todo el mundo en 2021) y un ingreso unitario para ROVI de ~0,75 euros/vacuna (>3,5% del precio total de la vacuna) que implica un incremento de P.O. de +6,5 euros/acc. (+22% vs antes) hasta 36,0 euros/acc. que sigue sin ofrecer potencial. Desde el anuncio del acuerdo con Moderna el 9 de julio’20 la capitalización de ROVI ha aumentado en >750 M euros (+53%) y descuenta unas ventas anuales de la vacuna de Moderna fuera de EE.UU. de alrededor de los ~600 M unidades/año y un ingreso unitario para ROVI superior a >1 euro/vacuna, que nos parece muy optimista.