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INFORME DIARIO 30 ENERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: FERROVIAL, IAG, LIBERBANK, NATURGY, PRISA, SIEMENS GAMESA, UNICAJA. EUROPA: ENI

Subida moderada de las bolsas a la espera de la Fed
En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Industriales e Inmobilario frente a las mayores caídas de Media y C. Personal. Por el lado macro, en Alemania la confianza del consumidor de febrero decepcionó retrocediendo de forma inesperada. En la Eurozona la M3 estuvo ligeramente por encima de lo esperado. En EE.UU. la Fed mantuvo los tipos sin cambios, elevó el de reservas (IOER) y el de recompras (RRP) en 5 p.b. y extendió las compras de T-bills al menos hasta 2T’20 y los repos a más plazo hasta abril. En la comparecencia J. Powell tuvo un sesgo dovish al mostrarse incomodo con la inflación por debajo del 2%. Los inventarios mayoristas y ventas pendientes de viviendas sorprendieron al alza. En Rdos. empresariales en EE.UU. salieron mejor Microsoft y General Electric, más en línea AT&T, McDonalds, Mastercard y Facebook y decepcionó Boeing.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas siguen corrigiendo (esperamos una apertura del -1%) a la espera de la reunión de la OMS y su opinión sobre el coronavirus. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,60% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,41% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 16,39%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con caídas (Japón -1,72% y Hong Kong -2,31%). Hoy en Alemania el desempleo de enero. En la Eurozona el indicador de clima económico de enero. En México el PIB del 4T’19. En R. Unido la reunión de tipos del BoE. En Alemania la inflación preliminar de enero. En EE.UU. la primera estimación del PIB del 4T’19 y el paro semanal. Reunión del Comité de Emergencia de la OMS sobre el coronavirus. En Rdos. empresariales en EE.UU. Verizon, Biogen, Coca-Cola, Westrock entre otros. En subastas: Italia (6.000 M euros en bonos vto. 2025 y 2023 y 2.750 M euros en FRN 2023).

ESPAÑA
UNICAJA. Rdos 4T’19 peores por extraordinarios pero con sorpresa positiva en dividendo y objetivos 20-22. COMPRAR
Rdos. 4T’19 más débiles de lo esperado en operativo, con debilidad en M. de Intereses (-1% vs esperado) y crédito, compensado con mayor RoF e ingresos de participadas. Costes (+0,3% vs 4T’18) en línea. El BDI (0 M euros vs 23 M euros BS(e) y 57 M euros consenso) se ve impactado por -190 M Euros de provisiones y saneamientos, anticipando restructuraciones de su nuevo Plan 2020-2022. CET1 del 14% (+20 p.b., en línea) que le permite mejorar el pay-out al 45% (DPA’19 0,048 euros/acc.; x2 vs esperado, yield 5,1%). Anuncia nuevo Plan Estratégico 20-22, con objetivo de +10% anual en BDI (vs c.+5% BS(e) y consenso). Esperamos volatilidad de la acción pero la acogida debería ser positiva.

LIBERBANK. Rdos. 4T’19 mucho mejor de lo esperado en todas las líneas de actividad. COMPRAR
Ha presentado resultados 4T’19 por encima de lo esperado en todas las líneas de actividad con calidad operativa. Destaca el crecimiento del M. Intereses (el crecimiento del crédito performing se acelera hasta un +1,7% vs 3T’19 que más que compensa la erosión del NII). El dinamismo comercial explica la favorable evolución en las comisiones. A pesar de ello, los costes se reducen. Todo ello explica el buen progreso en el M. Neto con el que afrontan un mayor saneamiento de cartera que permite reducir el ratio de mora al 3,3% vs 3,9% a 9meses’19. El CET 1 FL se mantiene estable en el 13%. Anuncia pay-out del 38% vs 20% de consenso (yield c. 4%). Esperamos buena acogida. Conference Call 9.30h CET.

SIEMENS GAMESA. Mal dato de EBIT ajustado en 1T’20 y rebaja del guidance para el año. VENDER.
Ha presentado Rdos. preliminares 1T’20 (publica completos el 04/02) por debajo en ventas (-9% vs BS(e) y -10% vs consenso) y con un EBIT ajustado de -136 M euros (vs 116 M euros BS(e) y 118 M euros consenso) debido (c.-150 M euros) a unos costes inesperados debido a problemas en 5 proyectos y en las rutas entre otros. Con esto rebaja guidance de Margen EBIT ajustado’20 -100 pbs hasta 4,5%-6,0% (vs objetivo anterior 5,5%-7% y vs 6,4% BS(e) y 6,5% consenso). Aunque si sólo consideramos el menor EBIT para 2020 el impacto en P.O. se limitaría al -1,2% (y SGRE indica que mantiene el margen a largo plazo), la incertidumbre para el largo plazo y los márgenes a recurrencia es elevada: de asumir -100pbs como peor escenario sobre nuestra estimación actual tendría un impacto de -12% en P.O. Situamos P.O. en Bajo Revisión hasta Rdos. definitivos.

Resultados España 4T’19 destacados la próxima semana.
De las compañías que publican Rdos. la próxima semana destacamos dos cuyo impacto creemos que va a ser positivo: (i) Arcelor Mittal, donde la debilidad esperada en Rdos. es conocida y creemos que lo relevante será el mensaje que aporten para 1S’20, habiendo razones para pensar que éste será positivo ayudados por la subida del precio del acero desde noviembre’19 y teniendo en cuenta la floja evolución del valor en el año (-13%; -12% vs IBEX), y (ii) Naturgy, cuyos Rdos. vendrán marcados por la remontada de los negocios liberalizados (incluyendo sorpresas positivas en GNL) lo que hará que cumplan o incluso mejoren su guidance’19.

FERROVIAL. Pocas novedades en la presentación del Plan estratégico 2020-24. COMPRAR.
Destacamos su previsión de crecimiento anual del EBITDA del +11% (vs +12,1% TACC’20-24 BS(e); ~12% consenso hasta 2022e) que se apalanca (como principal novedad) en la implementación de un plan de recorte de costes de estructura de ~50 M euros/anuales (~5% EBITDA año) y donde FER asume unos márgenes EBIT del 3,5% para la división de Construcción (~23% EBITDA’20 y 3% del P.O. y vs 2,9%). Vemos riesgos limitados (una subida de tipos sería el principal) y upside adicional en valoración por nuevas autopistas en EE.UU. (cuenta con la experiencia y los recursos para hacerlo).