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INFORME DIARIO 03 AGOSTO + RDOS. EUROPA 2T’21. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: NATURGY. EUROPA: BMW, PROSUS, SANOFI, SOCIÉTÉ GÉNÉRALE.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con previews de Rdos. 2T’21 que se publicarán en Europa en los próximos días.

Rebote en Europa con la estabilización de China
El hecho de que el regulador de los mercados financieros chinos quiera entablar conversaciones con la SEC en EE.UU. y que el Politburo exprese la necesidad de mayores estímulos para evitar una desaceleración demasiado rápida en China (coincidiendo con un importante repunte de los contagios), permitió que las bolsas occidentales se recuperaran (apoyadas también en los buenos resultados empresariales). En el Euro STOXX lideraron las subidas los sectores growth (acompañando una nueva caída en la rentabilidad de los bonos) con B. Consumo, Tecnología y Retail a la cabeza, frente a las mayores pérdidas de Seguros (lastrado por Allianz tras anunciar que está siendo investigada en EE.UU. por la gestión de sus fondos de inversión) y R. Básicos en menor medida. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI manufacturero final de julio se revisó ligeramente al alza. En Alemania las ventas al por menor de junio se aceleraron con respecto a lo esperado. En EE.UU. el ISM manufacturero de julio decepcionó al caer inesperadamente con respecto al mes anterior, aunque se mantiene todavía en niveles muy elevados. En Brasil y México el PMI manufacturero de julio mejoró (aunque todavía por debajo de 50 en México). Esta madrugada en Japón el crecimiento de la masa monetaria se ralentizó con respecto al mes anterior. Rdos. empresariales en EE.UU. Global Payments y Eastman Chemical mejores, Pioneer Natural Resources en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ligeras caídas donde el temor a que la variante delta trunque la recuperación económica volverá a centrar la atención. En estos momentos, los futuros del S&P suben +0,26% (el S&P 500 terminó un -0,3% por debajo de los niveles en los que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 19,46). Los mercados asiáticos cotizan con ligeras caídas (CSI 300 chino -0,1%, Nikkei de Japón -0,5%).
Hoy en EE.UU. los pedidos de bienes duraderos final de junio. En Brasil producción industrial de junio. En México confianza del consumidor de julio. En Rdos. empresariales de EE.UU. Under Armour, Conoco Phillips, Marriott, Gartner, Discovery, Ralphf Lauren, Prudential y DuPont entre otros.


EUROPA
BMW. Rdos. 2T’21 por encima de lo previsto en EBIT, eleva guidance’21. COMPRAR
Rdos. 2T’21 muy por encima de nuestras previsiones y las del consenso en EBIT (5.005 M euros vs 3.507 M euros BS(e) y 3.495 M euros consenso) debido a la buena evolución en Coches (74% ventas), donde los elevados volúmenes y el buen mix habrían dado lugar a unos márgenes EBIT muy por encima de lo esperado en su principal división (15,8% vs 11,3% previsto). Esto, les lleva a elevar su guidance’21 de margen EBIT en Coches a 7%/9% (vs 6%/8% antes), si bien en línea con lo visto en otros fabricantes menciona que en 2S’21 podría verse afectado por la escasez de chips y el impacto de las materias primas. Con todo, Rdos. positivos que podrían servir de catalizador para el valor que le pierde al sector un -5% en lo que va de año (-15% vs OEMs alemanes).

PROSUS, COMPRAR
Tencent (c. 90% de nuestro P.O. en PRX) cae ahora un -6% en Hong Kong (llegó a caer >-10%), tras conocerse que un periódico estatal chino habría calificado a la industria de los videojuegos online como ”el opio espiritual de cientos de miles”, indicando además que “ninguna industria puede desarrollarse de modo que destruya a una generación”. En este artículo no se menciona a Tencent directamente, ni se hace alusión a ningún tipo de medida en concreto. Recordamos que desde el mes de febrero, el riesgo de un mayor control regulatorio por parte del gobierno chino, ha venido pesando en la cotización de Tencent (-40% desde 17/02; -19% en 2021), y por tanto en la cotización de PRX (-30% absoluto desde febrero; -14% en 2021). Noticia negativa, por la incertidumbre que puede generar, si bien la falta de concreción de potenciales medidas por parte del regulador, nos lleva a pensar que la fuerte reacción negativa inicial a la noticia está ligada al sentimiento negativo sobre el sector. En este sentido, recordamos que no es la primera vez que el negocio de videojuegos (c. 30% de los ingresos de Tencent) ocupa la atención del regulador chino, y que Tencent viene tomando desde hace años una actitud pro-activa en la regulación del tiempo de uso de sus videojuegos entre niños y adolescentes, lo que minimiza las posibles multas por parte del regulador.

SANOFI, COMPRAR
Acaba de anunciar la compra de Translate Bio, compañía de EE.UU. centrada en tecnologías ligadas a mRNA para vacunas y otras áreas terapéuticas. SANO pagará 38 dólares/acc. de Translate BIO (lo que representa una prima del +30% respecto al cierre de ayer), en una operación 100% Cash, que en todo caso tiene un tamaño limitado (~2.700 M dólares, 2,5% capitalización de SANO). Noticia positiva, aunque de impacto limitado ya que el tamaño de la operación no es muy elevado para SANO. Pensamos que la compra tiene encaje estratégico al reforzar el área de fuerte crecimiento en tratamientos innovadores, donde está además el foco de desarrollo de gran parte de las vacunas a futuro. Desde el punto de vista financiero el impacto no es elevado ya que el importe de la operación representa c. 13% de la Deuda Bruta de SANO (26% de la DFN) y su situación financiera actual es sólida (DFN/EBITDA 0,9x) y tras la compra se incrementaría hasta c.1,1x DFN/EBITDA.

SOCIÉTÉ GÉNÉRALE. Muy buenos Rdos. y mejores de lo esperado. Mejora guidance’21. VENDER
Muy buenos Rdos. 2T'21, con un BDI un +70% vs lo esperado explicado por el mejor comportamiento en todas las líneas de actividad. Así los ingresos crecen un +18,2% vs 2T'20 vs +10% esperado, que permite más que compensar el crecimiento de los costes en un +7% vs 2T'20 vs +4,8% consenso (ie mayores mandíbulas positivas). Sorprende en CoR de 11 p.b. en 2T'21 (