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BNP PARIBAS: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Los principales mensajes de la presentación de Rdos. 1T’20 han sido:
 Guidance’20: su guidance de BDI’20 de -15%/-20 vs 2019 se basa en un impacto de la crisis Covid-19 de -25%/-30% y una mejora operativa de c.+10%. No dan escenarios macro de apoyo, pero confirman que el -15% se basa en un escenario base y el -20% en un escenario más pesimista. No han dado guidance de CoR explícito sino de BDI porque hay impactos (positivos y negativos) en todas las líneas y porque tienen margen de maniobra para compensar desviaciones. Así por ejemplo, anuncian ahorros de costes adicionales de 400 M euros, llevando el total 2020 a c.2.000 M euros (6,5% de la base de costes recurrente’19).
 CET1 y dividendo: no esperan que el capital baje por debajo del 12% este año y aunque no van a bajar el guidance de CET1>12% no ven motivo para modificar por ahora su política de pay-out (cash pay-out del 50%). No ven un escenario en el que necesiten capital adicional, teniendo en cuenta la generación anual de M. neto (c.12.000 M Neto y el Capital disponible sobre el MDA (15.000 M euros). De acuerdo a nuestras estimaciones les permite absorber un CoR de 430p.b.
VALORACIÓN
Mensajes positivos tanto en capital como en resiliencia de Rdos. Nuestras estimaciones (y las de consenso) están c. 15% por debajo del guidance’20 por lo que vemos margen de mejora. No obstante, para ello creemos que habrá que esperar a que se aclare el horizonte macroeconómico e incluso estando muy por debajo vemos potencial.