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BNP PARIBAS: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Los principales mensajes de la presentación de Rdos. 3T’20 han sido:
 Guidance’20: mantienen su guidance de BDI’20 de -15%/-20 vs 2019 pese a que van ligeramente por encima de él (-13% en 9meses’20) porque prefieren ser prudentes de cara al posible impacto de la segunda ola en ingresos. En este sentido, el impacto de los nuevos confinamientos aún no se ha notado, dado que llevan menos de una semana en vigor, si bien esperan que el alargamiento de los subsidios reduzca el riesgo asociado. Su evolución en banca minorista en Europa se ha basado en crecimiento en negocios especializados (banca personal, consumo…) y banca on-line, dónde el crecimiento ha sido mayor que en la banca tradicional. Con respecto al riesgo crediticio, el CoR actual (57p.b.) se encuentra en línea con el CoR medio de un ciclo económico y no ven tampoco riesgo de mayor deterioro. Reiteran en este sentido que esperan CoR’218%.
Con todo, reiteramos nuestra opinión de COMPRA en BNP, basada en: (i) un adecuado perfil de riesgo, por la adecuada diversificación geográfica/de negocio que permite que, por ejemplo en años como éste, la evolución de CIB compense el impacto negativo de la pandemia en la banca minorista; (ii) el delivery en su objetivo de mandíbulas positivas, alcanzado con un esfuerzo mayor en costes en aquellas divisiones de mayor debilidad en ingresos; (iii) la fortaleza de balance, lo que nos hace pensar que BNP será uno de los primeros bancos “autorizados” a pagar dividendo y (iv) valoración atractiva: a los precios actuales BNP cotiza a un PER’20/21-30%) son mayores.