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BNP PARIBAS: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
M. Bruto: 10.885 M euros (-0,1% vs +1,4% BS(e) y -1,9% consenso);
M. Neto: 3.748 M euros (+7,9% vs +10,1% BS(e) y -0,1% consenso);
BDI: 1.894 M euros (-2,3% vs -13,5% BS(e) y -24,0% consenso);
Rdos. 3T'20 vs 2T'20:
M. Bruto: 10.885 M euros (-6,8% vs -5,3% BS(e) y -8,5% consenso);
M. Neto: 3.748 M euros (-13,6% vs -11,8% BS(e) y -20,0% consenso);
BDI: 1.894 M euros (-17,6% en 2T'20 vs -27,1% BS(e) y -36,0% consenso);

Ha alcanzado un BDI 3T’20 de 1.894 M euros (-2,3% vs 3T’19), c.+13% por encima de nuestras estimaciones y c.+22% vs consenso, con mejor evolución de M. neto en todas las divisiones, pero especialmente en Banca Doméstica (39% del BAI) y CIB (40% del BAI). Los ingresos se quedan planos (BS(e) +1,2%; consenso -1,9%), con pérdidas en el Centro Corporativo (que no esperábamos), compensadas con mejor evolución en banca minorista y fortaleza en FICC. Se observa una evolución muy positiva de los costes, que caen un -3,8% (vs -2,7% esperado), y sigue cumpliendo su compromiso de mandíbulas positivas (+8% en M. Neto vs +7% BS(e) y +0% de consenso).
Por el lado de la calidad crediticia, el stock de morosos cae un -2,8% vs 2T'20. El CoR del trimestre se sitúa en 57 p.b. (vs 68pb en 1S’20 y 71p.b de consenso en 3T'20). Recordamos que en 3T’20 vencían c.70% de las moratorias y por tanto la evolución ha sido muy positiva al no haber deterioro de la calidad crediticia. Por otro lado, el menor nivel de provisiones contribuye también a la generación de un mayor BDI.
Finalmente, por el lado del capital, el ratio CET1 mejora hasta el 12,62% (+27p.b 2T’20), por menor inflación de APRs por riesgo de crédito. En este sentido, recordamos que BNP sigue devengando en sus ratios de capital un pay-out del 50%.
Con todo, y en un año tan negativo como éste, el BDI acumulado en 9meses’20 desciende tan solo un -13% (-15% en términos recurrentes), con una evolución mucho mejor de la registrada por la banca europea (caída del BDI>-30%).Esta evolución ha permitido a BNP mantener el RoTE en c.8% en el año, no reflejado en los actuales entornos de cotización (P/TE de c.0,45x). COMPRAR. P.O. 42,70 euros/acc. (potencial +37,19%).