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BNP PARIBAS: RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
M. Bruto: 11.333 M euros (+11,5% vs +8,1% BS(e) y +6,7% consenso);
M. Neto: 3.301 M euros (+33,0% vs +37,1% BS(e) y +33,4% consenso);
BDI: 1.849 M euros (+28,2% vs +23,3% BS(e) y +22,5% consenso).

Genera un BDI en 4T’19 de 1.847 M euros, c.5% por encima de lo esperado, por un incremento de los ingresos de +11,6% vs 4T’18 (+5% vs consenso), con mejor evolución en todas las divisiones, salvo Francia (en línea). Los costes decepcionan (+5% vs 4T’18; y vs -2% de consenso) por mayores gastos de restructuración y mayores gastos en CIB (+14% vs consenso), aquí en consonancia con el crecimiento de ingresos (+15% vs consenso, con fuerte recuperación en FICC, renta variable y Banca Corporativa). Con todo, el M. Neto mejora un 33%, en línea con consenso (-4% vs BS(e)). Repunte de CoR (46p.b. vs 38p.b. esperados) por la división de Personal Finance y por Bancwest. El BDI también se ve impulsado por una menor tasa fiscal.
El ratio CET1 mejora en +10p.b., hasta 12,10% (en línea), por reducción de APRs. Confirma el impacto ya anunciado previamente de BIV (inflación de +10% en APRs, c.-100p.b. BS(e) en CET1) y no cuantifica el impacto de los nuevos requerimientos de provisiones (EBA/ECB guidelines), aunque espera que se compense con la liberación de CET1 por trasvase de P2R a AT1/T2 (art. 104 CRD5). Esperamos más detalle en la presentación (14:00h). En dividendo, anuncia DPA’19 de 3,10 euros/acc. (vs 3,09/acc. de consenso; yield 6%).
Para 2020, espera crecimientos en todas las divisiones, con mandíbulas positivas en IFS y CIB y neutras en Banca Retail y confirma que no habrá gastos de restructuración (c.1.200 M euros en 2019). En el lado negativo, rebaja ligeramente el objetivo de RoTE’20 a 10% (vs 10,5% anterior y c.9,5% BS(e ) y consenso).
Esperamos una reacción neutra a ligeramente positiva de la cotización. COMPRAR. P.O. 57,10 euros/acc. (potencial +15,84%).