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INFORME DIARIO 14 DICIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA ENERGÍA, GRIFOLS, INDITEX, SECTOR ELÉCTRICO ESPAÑA. EUROPA: BANCOS FRANCESES.


El mejor dato de inflación de EE.UU. impulsa las bolsas
Jornada de subidas tras la buena lectura del dato de inflación en EE.UU. que se moderó más de lo esperado. Así, en el Euro STOXX todos los sectores protagonizaron subidas, lideradas por Inmobiliario y Tecnología frente al peor comportamiento relativo de Hogar y Telecomunicaciones. En Alemania la inflación final de noviembre se mantuvo sin cambios en el 10% a/a y el ZEW de diciembre cayó menos de lo esperado mejorando por tercer mes consecutivo (aunque siguió en terreno negativo). Por otra parte, el gobierno alemán ha solicitado a la CE ampliar los plazos para ejecutar el Plan de Recuperación (fondos europeos Next Generation). Varios países, están teniendo problemas para adjudicar las inversiones en plazo (España 77.200 M euros comprometidos hasta 31 dic’23). La cumbre de la Energía de la UE terminó sin acuerdo para establecer un cap sobre el precio del gas, que se retrasa hasta el 19 diciembre. Sí se estableció un impuesto fronterizo sobre el carbón por 20.000 M euros para financiar la independencia energética. Por otra parte, en EE.UU. la inflación de noviembre se desaceleró hasta el 7,1% desde el 7,7% de octubre, destacando la menor contribución de la partida de energía. La inflación subyacente también repuntó menos de lo esperado hasta el 6,0% a/a confirmando la ralentización en el ascenso de los precios y el pico ya pasado registrado en la lectura de junio. En Japón los índices Tankan manufacturero y no manufacturero del 4T’22 salieron por encima de lo esperado de forma modesta.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían planas consolidando la recuperación de ayer, a la espera de la decisión de la Fed (tras el cierre de los mercados). En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,25% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,2% respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 22,55). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,16%, Nikkei de Japón +0,72%)
Hoy en EE.UU. reunión de la Fed. En la Eurozona la producción industrial de octubre. En R. Unido y España la inflación final de noviembre.


ESPAÑA

INDITEX. Rdos. 3T’22 mejores en ventas, fuerte inicio del 4T’22 y mantienen objetivo de margen bruto estable. COMPRAR.
Rdos. 3T’22 mejores en ventas (+11,1% vs +8,5% BS(e) y +8,8% consenso), que implica mantener el fuerte ritmo con el que inició el trimestre. El margen bruto se deteriora c.-76 pbs en 3T’22 hasta el 60,1% (vs c.-70 pbs BS(e) y -50/-90 pbs consenso) pero el EBIT mantiene un sólido crecimiento (+8,6% vs +7,5% BS(e) y +7,9% consenso) gracias al buen control de costes operativos (a pesar de crecer c.+2% sobre ventas) y amortizaciones estables. Las indicaciones del 4T’22 (1-nov/8-dic) son positivas con un +12% y mantienen guidance’22 de margen bruto estable. Esto último junto con la buena evolución que registran las ventas (y las existencias), debería dar soporte a la buena evolución registrada desde los Rdos. 2T’22 (c.+9% absoluto y c.+7% vs Ibex 35).


EUROPA

BNP/SOCGEN. Exposición a la deuda de Elon Musk
Según prensa el sindicato de bancos que aportaron la financiación a Elon Musk para la compra de Twitter podrían tener que deteriorar su exposición en los Rdos. de 4T’22. De los 13.000 M dólares concedidos, c.10.000 M dólares están garantizados con activos de Twitter, sobre los que según prensa el sindicato bancario podría tener que reconocer una pérdida de entre el 5% y el 20%. Sobre los 3.000 M dólares restantes que no cuentan con colateral, la pérdida a reconocer podría ser mayor. De acuerdo a otras fuentes de prensa, Morgan Stanley tiene la mayor exposición, si bien están presentes en el sindicato la mayor parte de los bancos de inversión globales, incluyendo a BNP y Société Générale. La exposición por entidad no ha sido publicada.
Noticia negativa si bien de difícil cuantificación para los bancos individuales. Vemos más riesgo en BNP por su mayor exposición al negocio de financiación apalancada. Dicho esto, asumiendo para el conjunto del sindicato las pérdidas referidas (c.20% de la financiación garantizada y el 100% de la no garantizada; ie 5.000 M dólares) y una participación máxima en el caso de BNP del 20% en el sindicato, las pérdidas para el banco ascenderían a c.750 M euros netos o c.-10p.b. en capital (actual 12,1%). Supondría c.-10% en el BDI recurrente’22e si bien sería compensable con los c.3.000 M euros de plusvalías que reconocerá cuando ejecute la venta de Bancwest. En el caso de Société Générale y dada su menor exposición a FICC el impacto no debería ser relevante