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INFORME DIARIO 01 AGOSTO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 2T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CAF, GRIFOLS, GRUPO C. OCCIDENTE, IBERDROLA, REDEIA. EUROPA: VINCI.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 2T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El PIB americano da señal de alerta
Semana de rebote en las bolsas europeas cuya evolución vino marcada por el mal dato del PIB en EE.UU. y por la reunión de la Fed. Con todo, las bolsas cerraron la semana con subidas generalizadas ante las expectativas de una Fed menos agresiva. Los mejores sectores del Euro STOXX fueron R. Básicos y Utilities mientras que Retail y Viajes&Ocio terminaron con el peor comportamiento relativo en la semana. Por el lado macro, en la Eurozona la primera lectura del PIB del 2T’22 avanzó más de lo esperado 0,7% t/t vs 0,5% ant. al igual que en España donde la inflación interanual se aceleró hasta el nivel más alto desde 1984. En cambio, en Alemania el PIB 2T’22 salió por debajo de lo esperado (1,5% vs 1,8%). Por otra parte, Rusia cortó el gas a Letonia por no pagar en rublos mientras que el presidente de Ucrania V. Zelenski anunció la evacuación obligatoria de la región del Donetsk. En China, los PMI manufacturero y de servicios se contrajeron inesperadamente en julio (el manufacturero el nivel más bajo en 3 meses por debajo de 50) tras haberse recuperado el mes anterior con el levantamiento de restricciones Covid-19. En Japón el PMI manufacturero se contrajo en julio con reducciones en la producción y los pedidos. En Rdos. empresariales en EE.UU. Aon y Colgate salieron en línea, Exxon Mobile mejor, Procter & Gamble peor entre otros.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían a la baja tras las malas lecturas adelantadas de actividad. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,45% (el S&P 500 terminó con recortes del -0,3% respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. estable (VIX 21,23x). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,27%, Nikkei de Japón +0,56).
Hoy en España el PMI manufacturero de julio. En EE.UU. los gastos de construcción de junio y el ISM manufacturero de julio. En Rdos. empresariales en EE.UU. ON Semiconductor, Loews, Devon Energy entre otros.

ESPAÑA

CAF. Mejores en ventas pero peores en márgenes por Solaris. COMPRAR
Publicó a cierre unos Rdos. 1S’22 que estuvieron por encima en ventas (+4% vs BS(e) y +2% vs consenso) y ligeramente por debajo a nivel EBITDA (-2% vs BS(e) y -6% vs consenso) por unos márgenes peores de lo esperado (-50 pbs vs BS(e) y -70 pbs vs consenso) por Solaris. La contratación sorprende al alza (3.243 M euros incluyendo lo pendiente de firma vs >2.500 M euros BS(e) y 2.900 BS(e) para todo 2022). Presentación del nuevo plan estratégico en 4T’22. No descartamos una acogida negativa, aunque en nuestra opinión únicamente supondrían cierta revisión de estimaciones a la baja, con un impacto poco significativo en valoración (por tratarse de un fenómeno transitorio en Solaris) que, en todo caso, ya estaría descontado tras el -15% vs IBEX en lo que va de año.


GRUPO C. OCCIDENTE. Llegó el ansiado catalizador ¡COMPRAR!
El viernes a cierre de mercado GCO comunicó que ha llegado a un acuerdo para la adquisición del 100% de Grupo Mémora (139 tanatorios, 39 crematorios y 18 cementerios) en España y Portugal. La valoración asciende a 600 M euros EV y 387,5 M euros Equity Value. Ello supone pre-sinergias un EV/EBITDA de c.13x y -20 p.p. en S-II BS(e) (220% en diciembre’21). En un escenario muy prudente de sinergias BS(e) el múltiplo a pagar sería de 10x BS(e), con mejora de P.O. de c.+9% (46 euros/acc. actual) totalmente atractivo con un margen EBITDA/Ventas recurrente “sin riesgo” suelo de 28%. Valoramos muy favorablemente la operación. Permitirá generar valor en el ramo de decesos y tendría impacto acretivo inmediato para el accionista (+6,5% BS(e)) al pagarse en efectivo. Con ello se disipa además la presión que venía teniendo la acción de materializar/distribuir su exceso de capital. Reiteramos COMPRAR.