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CAIXABANK: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Tras la Conference Call de Rdos. 1T’21 pasamos a detallar los principales mensajes:
 Guidance’21. M.Intereses+Comisiones+Seguros en niveles de 2020 PF, es decir con un nulo crecimiento vs 2020 (en línea BS(e) en base comparable), sin incluir Mapfre Bankia Vida.
- M. Intereses. La Compañía ha indicado que la repreciación del Euribor supondrá un ajuste de un -2% en términos del M. Intereses. A este respecto recuerdan el que 53% de la cartera crediticia de BKIA se encuentra referenciada a un Euribor 12meses vs 38% de CABK. La revisión acontece en BKIA además, dos veces al año lo que explica la penalización en el margen. Dicho esto, hay positivos que permiten cierto grado de optimismos como son el cierto control de entrada de depósitos y la gradual recuperación del crédito al consumo (con mayor tipo de interés) según vaya cogiendo cierta tracción la economía.
- Comisiones/seguros. Hay buenas perspectivas teniendo en cuenta la recuperación de la economía y la penetración de productos de inversión, seguros, etc. A lo que hay que añadir la “recuperación” de las comisiones de BKIA en referencias de 300 M euros/estructurales al trimestre (en línea con BS(e)).
- Costes recurrentes creciendo a referencias de +1% en base comparable, en línea BS(e). es reseñable que están indicando a ligeras mandíbulas negativas vs siempre positivas en base Standalone basis. La Compañía ha destacado la excepcionalidad del año con la disrupción de la integración, y a que las sinergias de costes no se materializarán hasta 2022 BS(e).
- CoR’21 6%.
VALORACIÓN
Mensajes positivos en las tendencias subyacentes. Hay margen de mejora en estimaciones de consenso dado que las bondades de la operación no se están todavía reflejando en nuestra opinión. Creemos que hay palancas para sorprender en comisiones y CoR fundamentalmente y la retribución al accionista.