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INFORME DIARIO 02 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CAIXABANK, FERROVIAL, GRIFOLS. EUROPA: MERCEDES BENZ GROUP.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

La Fed enfría los mercados
Nueva jornada de tímidas caídas en Europa tras alejarse la posibilidad de una rebaja de tipos en marzo por parte de la Fed. El Ibex acusó el freno y a punto estuvo de perder los 10.000 puntos. Así, en el STOXX 600, los mejores sectores fueron Energía y Viajes&Ocio, mientras que R. Básicos e Inmobiliario terminaron con el peor comportamiento relativo. Desde la macro, en la Eurozona la inflación de enero moderó su crecimiento menos de lo esperado hasta el 2,8% a/a, con la subyacente en el 3,3% que pese a ser superior a lo esperado, es la tasa más baja desde mayo’22. La tasa de desempleo de diciembre continuó en el 6,4% como previsto. En España el PMI manufacturero de enero repuntó más de lo esperado rozando la zona compatible con expansión. En R. Unido el BoE mantuvo los tipos de interés en el 5,25% por 6 votos a 3. En EE.UU. el ISM manufacturero y el desempleo semanal repuntaron más de lo previsto. En Rdos. Empresariales Merck, Amazon y Meta publicaron mejor de lo esperado, Apple en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con subidas moderadas después de los buenos resultados tecnológicos en EE.UU. con atención a los datos de empleo de esta tarde. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,57% (el S&P 500 terminó ayer con avances del +0,71% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -2,19%, Nikkei de Japón +0,41%).
Hoy en España el cambio en el desempleo de enero. En Rdos. Empresariales Aon, Cigna Group y Exxon entre otros.


ESPAÑA

CAIXABANK. Rdos 4T’23 en línea en tendencias y anuncia nueva recompra.
Rdos. ligeramente por debajo de lo esperado por cierta debilidad en ingresos non core (ROF y puesta en equivalencia) y estancamiento del M. de intereses (+0,3% 3T’23 y vs +0,6% consenso). El resto de partidas son algo mejores destacando seguros (+16% vs +9% consenso) y costes (+5% vs +7% esperado), implicando una mejora de M. neto de +49% (en línea). CoR de 28 p.b. (en línea) y provisiones algo mayores dejan un BDI c.-4% por debajo. CET1 del 12,38% (+13p.b.) sin sorpresas. Anuncia DPA de 0,39 euros (8% yield) y otra recompra en 1S’24 sin cuantificar. El guidance’24 está muy en línea con las expectativas en ingresos (M. de intereses plano y low single digit en resto), algo mejor en costes (15% que creemos se conseguirá con mayor distribución al accionista (capacidad de distribución 2022-24 elevada a 12.000 M euros vs 9.000 M euros antes). Esperamos reacción positiva dado que los resultados y el guidance’24 están en línea en las tendencias esperadas (cierto agotamiento en M. de intereses y debilidad en comisiones compensado con el resto de partidas algo mejor), pero mejora sustancialmente la capacidad de retribución al accionista

FERROVIAL. CMD’24: Con los ojos puestos en EE.UU. COMPRAR
Del CMD destacamos su guidance de retribución al accionista’24-26 de ~1.700 M euros (vs 1.663 M euros BS(e) y c.1.900 consenso; ~2,3% yield) y su previsión de dividendos a cobrar de activos de infra.24-26 por ~2.200 M euros (vs 2.531 M euros BS(e)). De confirmarse, contaría con flexibilidad a nivel de caja para acometer nuevas inversiones, principalmente EE.UU., donde desglosa 7 autopistas en el pipeline. Revisamos estimaciones +13% y +22% en EBITDA y BDI’23-25 y actualizamos al alza nuestra valoración de la ETR407 (por incremento tarifas; +c.4% en P.O.) y Heathrow (en base al precio de venta; +4,9% en P.O.). Situamos nuestro P.O. en 39,50 euros/acc. (+15% potencial; +23% vs anterior). El valor cayó ayer un -3,2% (vs -0,6% del Ibex) lo que achacamos a su buen comportamiento reciente (+21% en 3 meses) y unas guías ligeramente por debajo de lo esperado. Reiteramos COMPRAR.

GRIFOLS. El Consejo acuerda apartar a la familia de la gestión estratégica. COMPRAR
Según prensa, el Consejo de Grifols habría acordado apartar a la familia de la gestión estratégica. En concreto, las partes estarían ultimando un nuevo reglamento de gobernanza donde quedaría reflejado que la familia dejaría las decisiones estratégicas de la compañía en manos de consejeros ejecutivos e independientes. El acuerdo debería ser ahora aprobado por la comisión de nombramientos, la de auditoría y en última instancia por el Consejo. A falta de confirmación por parte de la compañía, en nuestra opinión, la noticia debería tener una buena acogida en mercado en la medida en que la gobernanza es una parte fundamental en la crisis de confianza que sufre la compañía. A priori (y pendientes de tener los detalles) este acuerdo debería asegurar a futuro la ausencia de conflictos de interés (uno de los principales puntos del informe de Gotham) y permitir una gestión más independiente, algo que el mercado llevaba reclamando desde hace tiempo.



EUROPA

MERCEDES BENZ GROUP, COMPRAR
Anunció ayer con el mercado cerrado que el FCF’23 de su negocio industrial ha alcanzado los 11.300 M euros, que implica un crecimiento de +39% frente a 2022 y que estaría claramente por encima de lo previsto y de su guidance (vs +22% consenso y +10+25% de su guidance). Esto se debería a unos menores niveles de working capital y a unos elevados niveles de conversión de caja (~0,9). En concreto en 4T’23 su generación de caja se sitúa en >3.400 M euros, niveles que nos parecen extraordinariamente positivos si tenemos en cuenta los problemas de suministro que estarían encontrando en los GLC y Clase E. Si bien el comunicado no arroja luz sobre la base operativa que ha generado los elevados niveles de FCF ni detalles del efecto del circulante, pensamos que la noticia es positiva y vuelve a poner de manifiesto la capacidad de generación de caja de la compañía, lo creemos que podría redundar en mayores dividendos (yield actual del 8%) y en un eventual M&A de su j-v China.