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INFORME DIARIO 19 NOVIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CAIXABANK, IMPUESTOS ESPAÑA, SOLARIA.

A la espera de catalizadores
Las bolsas europeas lograron recuperarse hacia el final de la sesión y cerraron con signo mixtos donde destacó el buen comportamiento relativo del Ibex y el del FTSE MIB en negativo. Así, dentro del STOXX 600, Recursos Básicos y Telecos mostraron el mejor comportamiento relativo, frente a las mayores caídas de Inmobiliario y Retail. Desde el BCE, De Guindos insistió en que la preocupación se ha trasladado de la inflación al crecimiento. Por el lado macro, en la EE.UU. el índice de confianza residencial NAHB de noviembre repuntó hasta el nivel más alto desde abril. Por su parte, la última encuesta de acceso al crédito de la Fed de Nueva York reflejó aumento en la tasa de rechazo en préstamos para vehículos y refinanciación de hipotecas, alcanzando máximos históricos.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeras subidas, acompañados de recuperación de los bond proxies. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,2% (el S&P 500 terminó ayer plano con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan al alza (CSI 300 chino +0,6%, Nikkei de Japón +0,33%).
Hoy en la Eurozona la inflación de octubre y en EE.UU. los permisos de construcción y las viviendas iniciadas de octubre. En Rdos. empresariales en EE.UU. publica Walmart y Lowes entre otros.


ESPAÑA
CAIXABANK: Plan estratégico ambicioso para un escenario de tipos conservador. SOBREPONDERAR.
CABK aspira a ROTE medio 25-27 >15% (14,1% BS(e) y 14,5% consenso) y >16% en 2027 (implicaría en media un BDI +15% por encima de lo esperado). Prevé compensar EURIBOR bajo (2,19% en 2025, 1,8% en 2026 y 2% en 2027 vs 2,5% nosotros) con volumen de crédito y coberturas ALCO. Mantiene política de dividendo en cash (50%- 60% payout/ ~7-8% yield). Distribuirá el exceso de capital >12,5% CET1 (lo que parece poco probable al ser el objetivo medio de CET de 11,5-12,5%). El plan podría ser acogido con escepticismo a la espera de mayor delivery en Rdos. 4T’24 (a finales de enero’25/ febrero’25). Tras una subida de >+40% en el último año (+12% vs Euro STOXX 50 bancos y +20% vs Bankinter y Unicaja) el valor podría quedarse parado.

IMPUESTOS ESPAÑA
Ayer el Congreso volvió a rechazar la mayoría de las propuestas de impuestos del PSOE. Así, no salió adelante la propuesta de hacer permanente el impuesto a la banca o el de las energéticas. Tampoco han prosperado las nuevas propuestas de PSOE-Sumar para eliminar el régimen SOCIMI o gravar los seguros privados. El jueves se volverá a votar, pero todo parece indicar que lo único que saldrá adelante será el impuesto mínimo del 15% a las multinacionales o el incremento del tipo marginal del IRPF sobre los rendimientos del ahorro hasta el 30% a partir de 300.000 euros. Con todo, noticias que, de confirmarse, serían positivas para la Banca y las energéticas (aunque ya estaba muy descontado) y, especialmente, para las SOCIMI (Colonial y Merlin) que son las que más habían sufrido ante la posibilidad de un cambio en su fiscalidad.

SOLARIA. Rdos. 3T’24 por debajo. Retrasan objetivos de capacidad. SOBREPONDERAR
Rdos. 3T’24 por debajo de lo esperado en ventas por precios (c.-18% vs BS(e)) mientras que la producción ha estado +2% por encima. Decepciona en EBITDA por peores márgenes (86,3% reportado vs 89% BS(e)), siendo el principal impacto el 7% de impuesto a la generación eléctrica. No conectan nuevos MW al sistema. En perspectivas, mantiene el guidance’24/25 de EBITDA, pero reduce de nuevo el de instalación. Esperan alcanzar c.3.000 MW a finales de 2025 (vs verano'25 previo y vs 2.139 MW BS(e)). Esperamos acogida negativa, aunque el fuerte underperformance en 2024 (-37% vs Ibex) podría limitar las caídas.