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INFORME DIARIO 25 NOVIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CELLNEX. EUROPA: UNICREDIT, VINCI.

Otra semana más con EE.UU. haciéndolo mejor
Una semana más EE.UU. cierra en positivo mientras Asia registró caídas y Europa terminó con signo mixto donde el FTSE y el SMI fueron los mejores y el CAC y MIB los peores. Dentro del STOXX 600, Media y Farma lideraron las ganancias mientras que los Bancos fueron los que más cayeron (>-2,0%), seguidos de Viajes&Ocio y Autos. Por el lado macro, Eurozona los PMIs preliminares de noviembre de manufacturas y servicios cayeron inesperadamente y apuntan a un estancamiento/contracción del PIB en el 4T’24. En EE.UU. el PMI de servicios repuntó inesperadamente hasta máximos de los últimos 31 meses mientras que el manufacturero avanzó ligeramente como se esperaba. En México el PIB 3T’24 creció más de lo esperado mientras que la inflación preliminar de noviembre resultó por debajo de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con subidas superiores al +0,5% con mejor comportamiento de los cíclicos en una sesión de risk off gracias al nombramiento de S. Bessent como próximo Secretario del Tesoro bajo el gobierno de D. Trump. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,4% (el S&P 500 terminó el vienes con avances del +0,1% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,9%, Nikkei de Japón +1,3%).
Hoy en Alemania el IFO de noviembre y en EE.UU. el índice nacional de actividad de octubre.


EUROPA

UNICREDIT. OPA en acciones sobre el 100% del italiano Banco BPM (BAMI). SOBREPONDERAR.
UCG valora BAMI en ~10.100 M euros (16% capitalización de UCG, 0,83x P/TE’24 y 6,7x PER’24 según datos de consenso vs 1,2x y 7x UGC respectivamente) con prima de +0,5% sobre cierre, por lo que no descartamos que tenga que mejorar la oferta. UCG estima un CET1 combinado >15% ex PPA (vs previos de 16,1% UCG y 15,5% BAMI), acreción de BPA de dígito simple alto 24 meses después de la operación asumiendo unas sinergias de costes de 900 M euros (7% de la base combinada) y 2.800 M euros de costes de reestructuración. UCG reitera que no cambia su política de dividendo y recompras para 2025-2026 pero paralizará momentáneamente las recompras pendientes 2024 (~6.000 M euros/ 10% yield) retomándolas cuando se cierre la operación en Junio’25 (fecha prevista post aprobaciones). Pensamos que esto es lo que menos va a gustar al mercado y la acogida podría ser negativa. A la espera de analizar con más detalle la operación pensamos que a medio plazo podría tener un buen encaje. El guidance parece creíble y no cambia ni ambición de alto dividendo ni otros M&A como Commerzbank. Hay call del CEO a las 8:30h.

VINCI. CMD Vinci Energies: Aprovechando los vientos de cola sectoriales. SOBREPONDERAR
Del CMD de Vinci Energies destacamos su guidance de crecimiento en ventas 2024-30e a “dígito medio-alto” (vs +c.5% BS(e)) y unos márgenes EBIT de al menos el 7,5% en 2030e (vs 7,3% BS(e)). Estiman un valor de la división (EV) superior a 20.000 M euros en base a un DCF, que se sitúa más de un +>20% por encima de nuestra valoración de 16.019 M euros (16% del EV; 11x EV/EBIT’25e; +17% prima frente a comparables europeos) y que si asumiésemos, tendría un impacto de +4,5% en nuestro P.O. hasta niveles de 140 euros/acc, (+39% potencial). DG ha caído un -11% en el año (-15% frente al sector) por la incertidumbre política en Francia, ofreciendo en nuestra opinión un atractivo punto de entrada.