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INFORME DIARIO 04 DICIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: CELLNEX, GRIFOLS, INDITEX, LAR ESPAÑA, MASMOVIL, METROVACESA. EUROPA: ORANGE, SECTOR AUTOS, UNICREDIT.

Más madera para la guerra comercial
Las bolsas europeas volvieron a caer ayer lideradas por R.Unido y Suiza aunque el Dax logró mantenerse en positivo. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Utilities e Inmobiliario frente a R. Básicos y Bancos que terminaron con el peor comportamiento del día. Por el lado macro, en España el paro registrado aumentó con fuerza mientras la afiliación a la Seguridad Social mantiene la gradual moderación en el ritmo de avance interanual de los últimos meses (2,28% vs 2,3% de octubre). En EE.UU. desde el frente político, D. Trump criticó a sus aliados europeos por los incumplimientos sobre el presupuesto militar antes de la reunión de la OTAN. En cuanto a la negociación comercial, el presidente dejó la puerta abierta a retrasar el acuerdo con China hasta después de elecciones presidenciales de nov’20. En Japón el PMI de servicios final se revisó ligeramente a la baja hasta 50,3. En China, el PMI de servicios de Caixin repuntó más de lo esperado a 53,5 desde 51,1 anterior y en India se recuperó hasta 52,7 desde 49,6%.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con rebotes del +0,5% tras las caídas recientes. Los futuros del S&P cotizan sin cambios (el S&P 500 cerró con subidas del +0,40% respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 15,96%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con caídas (Hong Kong -1,07% Japón -1,05%). Hoy en la Eurozona el PMI de servicios final de noviembre. En EE.UU. la encuesta de empleo privado ADP y el ISM no manufacturero. En Brasil, la producción industrial de octubre. En subastas: Alemania (3.000 M euros en bonos 2029).

ESPAÑA

INDITEX: Previo Rdos. 3T’19. COMPRAR.
Publica Rdos 3T’19 el próximo 11 de diciembre. La acción está más o menos en los mismos niveles a los que cotizaba en la última publicación de Rdos. (mediados de septiembre) aunque lo ha hecho peor que el sector (-6%) y el IBEX 35 (-3%). Esperamos un comportamiento neutro si cumple expectativas de una aceleración de las tasas de crecimiento por un tipo de cambio favorable (+1,3 pp) con crecimiento de ventas LfL +4,5% dejando +12% hasta 0,37 euros en BPA. La canibalización de ventas en tiendas físicas por el canal online y el impacto que esto pueda tener en los márgenes puede ser, de nuevo, el foco del mercado.

GRIFOLS. La hora de la verdad para AMBAR. VENDER.
El 6 diciembre presentará en el congreso CTAD de San Diego (EE.UU.) los resultados completos de AMBAR (~8% de nuestro P.O. de 30,50 euros/acc) su estudio fase III EMA y fase 2b FDA para el Alzheimer. Será relevante porque además de ampliar datos, podría despejar dudas acerca de la estrategia comercial (presentación estudio a la EMA/FDA y/o búsqueda de un uso off label del tratamiento). Según nuestras estimaciones el valor descuenta una probabilidad de éxito del ~30% vs 20% asumido por nosotros, de manera que para tener un potencial >+15% tendríamos que asignar una probabilidad de éxito del c.60% para lo que serían necesarios datos que confirmen/mejoren niveles de eficacia y una mayor evidencia a través de neuroimagen y biomarcadores.

EUROPA

UNICREDIT. Tras Team’20-23 actualizamos P.O. hasta los 17,2 euros/acc. (+10% vs antes; +39% de potencial). COMPRAR
No hay excusas para que UCG cierre el descuento de c. -30% con el que cotiza vs sector con un P/TE’20 de 0,5x para una RoTE’20 de c. 8,5% vs 0,7x y 9,5% sector. La bajada del P2 1,75% (2% antes) debería traducirse en una menor percepción de riesgo. Además el nuevo Plan (con objetivos modestos y por ende alcanzables) se concentra en la retribución al accionista (unos 8.000 M euros, 2.000 M euros mediante buy-backs; c. 30% de su capitalización). Su política de pay-out estaría garantizada en un escenario de negativización del Euribor, todo ello, en un contexto de mantener el MDA buffer entre +200 p.b. y +250 p.b.

BMW, COMPRAR
DAIMLER, COMPRAR
VOLKSWAGEN, COMPRAR
Las ventas unitarias de Mercedes (Daimler) en EE.UU. en el mes de noviembre alcanzaron las 33.721 unidades, lo que supondría un aumento del +8,7% (vs +1,2% en octubre y +4,5% en septiembre). Por su parte, las de BMW ascendieron a 31.213 unidades, que implican un aumento de las ventas unitarias del +10,2% (vs +3,8% en octubre y +5,5% en septiembre). Finalmente, las de la marca Volkswagen fueron 29.218 unidades, lo que supone un crecimiento del +9,1% (vs -3,2% en octubre y -11,8% en septiembre). Noticias positivas para los Premium, que siguen demostrando que los nuevos productos mantienen una dinámica favorable y les permite continuar creciendo pese al retroceso general del mercado americano. Con todo, la tendencia sigue siendo parecida, dado que la positiva evolución de este mes sucede tras una ligera desaceleración en octubre y por una base comparable ahora más favorable. Así, no esperamos repuntes significativos en los últimos meses del año, por lo que 2019 debería cerrarse con cierta contracción en ventas unitarias (