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CIE AUTOMOTIVE: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 2020 destacamos los siguientes puntos:
 Evolución del sector: La estimación de IHS para 2021 es de +13% a nivel global (+19% para el footprint de CIE BS(e) vs +17% en orgánico BS(e)). En este sentido, por regiones destacamos.
- Europa (40% ventas de CIE): el mercado se contrajo un -22% en 2020 en vehículo ligero y se espera que 2021 acabe con un +15%. La caída del segmento camión para 2020 fue del --17% (-24% Alemania donde CIE tiene mayor exposición). De cara a 2021 se espera un crecimiento del +15% (+18% para el segmento camión en Alemania).
- Norteamérica (27% ventas de CIE): el mercado se contrajo un -20% en 2020 en vehículo ligero y se espera que 2021 acabe con un +25%, debido al bajo nivel de inventarios.
- India (13% ventas de CIE): el mercado se contrajo un -23% en 2020 en vehículo ligero y se espera que 2021 acabe con un +25%.
- China (12% ventas de CIE): el mercado cayó un -4% en 2020 en vehículo ligero y se espera que 2021 acabe con un +6%.
- Brasil (8% ventas de CIE): el mercado se contrajo un -32% en 2020 en vehículo ligero y se espera que 2020 acabe con un +32%.
En relación al guidance’21 de crecer en línea con el mercado, la compañía comenta que 2021 todavía será un año difícil para el sector por lo que a priori no esperarían hacer un outperformance del mismo, ya que tradicionalmente esto se ha producido en momentos de crecimiento saludable.
 Márgenes operativos: Comentan que la expansión en márgenes anunciada en el guidance’21 (margen EBITDA >17% vs 17,1% BS(e) y 16,5% consenso) provendrá tanto del perímetro orgánico de la compañía como de las recientes adquisiciones, y estiman que todavía habría recorrido a futuro (margen EBITDA’23e por nosotros de 17,6% y 17,9% consenso).
 Cierre de Ford en Brasil: Comentan que en el peor de los casos el impacto del cierre en las ventas’22 sería de un -1% sobre el total CIE.
 Escasez de semiconductores: Creen que se trata de un tema coyuntural que podrá tener cierto impacto en 1S’21 pero que se compensará durante 2S’21..
 M&A: A priori no esperan operaciones de M&A en el corto plazo, ya que (i) prefieren desapalancarse algo más antes de acometer nuevas adquisiciones y (ii) creen que todavía no es el momento dado que ahora mismo el sector está siendo apoyado por ayudas gubernamentales y consideran que una vez éstas se retiren habrá muchos playaers que tendrán problemas (entre los que no se incluyen).
VALORACIÓN
Los mensajes lanzados no arrojan grandes novedades. En todo caso, valoramos positivamente los comentarios relacionados con su confianza en la mejora de los márgenes a largo plazo (que nosotros y el consenso ya espera) y el escaso impacto estimado para elementos coyunturales como el cierre de Ford en Brasil o la escasez actual de semiconductores. Con todo y tras el fuerte rebote del valor a los niveles actuales no vemos potencial suficiente.