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CIE AUTOMOTIVE: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
Ventas: 873,8 M euros (+6,3% vs +4,7% BS(e) y +5,2% consenso);
EBITDA: 157,2 M euros (+12,0% vs +4,2% BS(e) y +6,2% consenso);
EBIT: 104,3 M euros (0,0% vs +3,1% BS(e) y +2,6% consenso);
BDI: 78,2 M euros (+7,7% vs -5,1% BS(e) y -3,6% consenso).

Rdos. 1T’21 mejores en EBITDA (+7,5% vs BS(e) y +5,5% vs consenso) y con revisión al alza de guidance’21.
Las ventas se comportaron algo mejor de lo esperado, creciendo un +6,3% vs 1T’20 (+1,6% vs BS(e) y +1% vs consenso; +3,6% en 4T’20). El mercado con el mix CIE creció un +8,3% vs +12,4% de las ventas de CIE a nivel orgánico y vs +10% que teníamos en nuestras estimaciones. El margen EBITDA se sitúa en el 18%, lo que está +100pb por encima de nuestras estimaciones y consenso (17,0% BS(e) y consenso), creciendo +90 pbs vs 1T’20 y mostrando una evolución favorable en todas las áreas geográficas. Con todo, el EBITDA crece +12% vs 1T’20 (+7,5% vs BS(e) y +5,5% vs consenso) hasta los 157,2 M euros.
La DFN se situó en 1.594 M euros (3,48x DFN/EBITDA) vs 1.595 M euros en diciembre’20, muy en línea con lo esperado (1.596 M euros BS(e) y 1.609 M euros consenso) por circulante (-46 M euros vs -40 M euros BS(e)) y un capex ligeramente superior. Anuncian que cuentan con 1.396 M euros de reserva de liquidez (vs 1.497 M euros a diciembre’20) y reiteran el waiver de los covenants financieros (aunque no especifican donde se encontraban) hasta 30/06/21.
Por último, como decíamos revisan al alza su guidance’21 del que destacamos : (i) crecimiento de un dígito medio-alto por encima de las actuales previsiones del mercado (vs ventas en línea con las previsiones actuales del mercado anterior) que compara con el +14% de nuestras estimaciones y +12% consenso, (ii) margen EBITDA >17,5% (vs >17% anterior; 17% BS(e) y 17,1% consenso) y (iii) DFN/EBITDA entre 2,3x y 2,4x (vs 2,5x anterior; 2,7x BS(e) y 2,6x consenso).
En definitiva, Rdos. que baten la expectativas a nivel operativo y con revisión al alza del guidance’21, que en todo caso a nivel EBITDA’21e no dejaría grandes diferencias entre nuestras estimaciones y las de consenso. Esperamos una reacción, al menos, ligeramente positiva (sube +1% en estos momento vs +1,2% el IBEX) dado que CIE sólo sube un +2% en lo que va de año y le pierde un -7% al IBEX. Habrá conference call a las 15:30h. VENDER. P.O. 25,60 euros/acc. (potencial +13,78%).