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INFORME DIARIO 18 FEBRERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: MEDIASET ESPAÑA, NEINOR, SECTOR TRENES ESPAÑA, TALGO, VISCOFAN. EUROPA: BMW, DAIMLER, INTESA, SOCIÉTÉ GÉNÉRALE, VIVENDI, VOLKSWAGEN.

Mercados en velocidad de crucero
Ligeras ganancias en los selectivos de Europa que siguen celebrando los impulsos monetarios de China y posibles nuevas rondas de recorte fiscal. En este sentido, el Ministro de Finanzas chino apuntó recortes de impuestos específicos en materia impositiva mientras que D. Trump prepara otro recorte fiscal centrado en las clases medias. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Autos y Utilities frente a Tecnología y Media, que presentaron las mayores correcciones. Por el lado macro, en España el Consejo de Ministros aprobará este martes la tasa Google (aunque su cobro se aplazará a diciembre por presiones de EE.UU.) y la tasa Tobin destinadas a cumplir con el objetivo de déficit de este año (1,8%) aunque las estimaciones de recaudación (850 M de euros y 1.200 M) parecen muy optimistas. En China el Comité Nacional del Partido Popular de China pospondría la Conferencia Consultiva Política prevista para el 3 marzo.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas del orden del -0,5% lastradas por la rebaja de guidance de Apple para el 1T’20 debido al impacto del coronavirus. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,27% (el S&P 500 estuvo cerrado por festividad). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con caídas (Japón -1,45% y Hong Kong -1,33%).
Hoy en Alemania el índice ZEW de febrero. En R. Unido la tasa de paro de enero. En EE.UU. el índice de confianza del sector inmobiliario NAHB y el índice Empire de febrero. En Rdos. empresariales en EE.UU. destacan Walmart, Agilent y Devon Energy entre otros. En subastas: Francia (4.000 M euros en letras a 3, 6 y 12 meses), España (2.000 M euros en letras a 3 y 9 meses) y Alemania (5.000 M euros en bonos vto. 2022).



ESPAÑA

TALGO, COMPRAR
Según prensa, el consorcio español encargado de la construcción y operación del AVE a La Meca (del que forma parte TLGO con la fabricación de trenes y el mantenimiento de los mismos) habría amenazado a SRO (el operador ferroviario saudí) con terminar el contrato de operación (habrían enviado un primer aviso de terminación) si ésta no hace frente al pago de facturas acumuladas por ~200 M euros. No obstante, de momento el consorcio español continuará prestando el servicio como venía haciéndolo hasta ahora. Recordamos que ya en 2016 el consorcio tuvo que adoptar la misma medida que en aquel momento supuso que comenzara a cobrar un mes después. Noticia negativa impacto limitado en la medida que entendemos que, al igual que ocurrió en el pasado, la SRO acabará retomando los pagos acumulados. En el aso de TLGO, estimamos que la compañía todavía tendría pendiente el cobro de parte de los trabajos de fabricación (estimamos que -25% vs su EV/EBIT histórico) podrían repuntar si el delivery de Rdos. aleja los fantasmas de profit-warning. Con todo, somos cautos y revisamos nuestra estimaciones a la baja (ante los fuertes costes de I+D) y prevemos un TACC’18-22e en EBIT (BMW: -1,9%, DAI: -0,9% y VOW: +3,8%) significativamente inferior a su media histórica (~+10%) ante la fuerte presión de los márgenes en esta parte del ciclo (hasta -250 pbs vs antes por el VE). De entre todas preferimos VOW, que incluso en un escenario negativo podría seguir mejorando los márgenes vía ahorro de costes, lo que le aporta un valor diferencial frente a comparables.

INTESA SANPAOLO. Adquisición de UBI Banca. Ponemos recomendación (desde VENDER) y P.O. en Bajo Revisión
Ampliará capital por unos 4.300 M euros (c. +10% de su capitalización) para adquirir UBI Banca (cuarto mayor grupo bancario de Italia tanto por capitalización en bolsa como por número de oficinas comerciales). El precio supone pagar una prima de c. +27,6% sobre el precio de cierre de UBI del 14/02 y una ecuación de canje de 17 acciones nuevas de ISP por cada 10 de UBI. La operación es: (i) acretiva en BPA desde el primer año en un +6%, (ii) genera badwill de 2.000 M euros destinados a los costes de la operación (1.300 M euros) y saneamiento de NPLs (que se quedará 12% (13% actual). Valoramos favorablemente la operación y creemos que será bien acogida. Conference Call 10.30h.
Underlyings
Daimler AG

Daimler provides a range of transportation products, including passenger cars and commercial vehicles, and also financial services. Co. operates in five segments. Mercedes-Benz Cars sells passenger cars and off-road vehicles under the Mercedes-Benz brand and small cars under the smart brand. The Daimler Trucks distributes its trucks (Mercedes-Benz, Freightliner, FUSO, Western Star, Thomas Built Buses and BharatBenz). The vans of the Mercedes-Benz Vans segment are sold under the brand name Mercedes-Benz and Freightliner. Daimler Buses sells completely built-up buses (Mercedes-Benz and Setra). The Daimler Financial Services division supports sales of Co.'s automotive brands.

Deutsche Telekom AG

Deutsche Telekom is engaged in the telecommunications services and information technology sectors. Co. operates as an integrated telecommunications provider. It is organized into four operating segments: Germany, Europe, and the United States; and Systems Solutions, as well as Group Headquarters and Shared Services. Co. provides fixed-network lines, broadband lines and mobile communications. Co. also provides customized Information and Communication Technology (ICT) solutions for corporate customers under the T-Systems brand. The Group Headquarters and Shared Services segment comprises cross-segment management functions, real estate services, and mobility solutions, among others.

Intesa Sanpaolo S.p.A.

Intesa Sanpaolo is a commercial bank. Co. is engaged in lending and deposit collection operations in Italy and associated financial services, serving Households, Personal, Small Business, Private and Small and Medium Enterprise customers. Co. provides medium-term credit, leasing, factoring and agribusiness (Mediocredito Italiano), consumer credit (Intesa Sanpaolo Personal Finance), management of electronic payments (Setefi), and trust services (Sirefid). Co. has approximately 4,300 branches, including Retail and Business branches, distributed broadly throughout Italy. At Dec 31 2014, Co. had total assets of Euro646.43 billion.

Mediaset Espana Comunicacion SA

Gestevision Telecinco is a television network company based in Spain. Co. heads a group of dependent companies, which form the Telecinco Group. Through its subsidiaries, Co. is engaged in the management and commercial exploitation of a television network. Co.'s television network acquires, produces, and distributes audiovisual content. Co. also sells the network advertising airtime, carried out by its subsidiary. In addition, Co. is involved in the sale of other advertising products; production of news programs; the production and sale of audiovisual property rights; and teleshopping.

Neinor Homes SA

Neinor Homes SA, formerly Neinor Homes SLU, is a Spain-based company engaged in the real estate sector. The Company focuses on the design, construction and promotion of residential properties. It develops housing projects in various Spanish cities, such as Malaga, Madrid, Barcelona, Cordoba, Vizcaya, Alicante, Almeria and Gerona.

Societe Generale S.A. Class A

Societe Generale is a universal banking and financial services group based in France. Co. is engaged in operations in areas such as retail banking, corporate and investment banking, financial services, insurance, private banking and asset management. Co.'s three segments are: French Retail Banking (FRB); International Retail Banking & Financial Services (IBFS); and Global Banking and Investor Solutions (GBIS). FRB offers products and services to individual, professional and business customers; IBFS comprises banking networks and consumer finance activities; and GBIS covers global activities of Corporate and Investment Banking. Co. maintains operations across 76 countries globally.

Talgo SA

Talgo is engaged in designing, manufacturing, repairing and maintaining the railway rolling stock, as well as the manufacturing, assembling, repairing and maintaining the engines, machinery and parts of the railway systems. Co. has an industrial presence in seven countries: Spain, Germany, Kazakhstan, Uzbekistan, Russia, Saudi Arabia and U.S.A. Co. has an active fleet in Europe, Asia and North America that comprises of 94 high-speed trains and more than 1,400 Talgo tilting passenger cars. Also, Co. purchases, redesigns, constructs, leases and sells all types of real estate.

Viscofan S.A.

Viscofan is the parent company of the Viscofan Group. Co. is divided into two major operational subgroups. The companies comprising the Naturin GmbH subgroup are engaged in the manufacture and distribution of artificial casings (small and big diameter collagen and plastics) for the meat industry. Through its wholly-owned subsidiary IAN, S.A., Co. also manufactures and distributes canned vegetables (asparagus, olives and tomato).

Vivendi SE

Vivendi is an audiovisual group active in the entertainment industry with activities in music, TV, cinema, mobile, fixed and internet, and games. Co.'s operations are divided into five businesses: Canal+ Group which produces and distributes pay-TV in France, analog or digital, and is involved in film making; Universal Music Group which sells recorded music (physical and digital media); GVT which serves as a telecommunication operator for fixed ultra high-speed broadband, fixed-line telecommunications and Pay-TV in Brazil; SFR which is engaged in mobile phone services in France, as well as fixed and ADSL services; and Other Activities which involves ticketing, Wengo and Watchever.

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