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DANONE: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De los comentarios de la conference call de Rdos. destacamos:
 Evolución de los negocios: han aportado más detalles de lo habitual en este punto. Entre ellos destaca el aumento en cuota de mercado en ~45% de sus ventas lo que de fondo pone de manifiesto la fortaleza de sus marcas (máxime en un año tan complicado). Además, también ha facilitado datos sobre medidas que han tenido éxito (reducción de SKUs y aumento de innovación) y que continúan siendo claves en su estrategia.
 Potencial de mejora del margen EBIT: el nivel de medio plazo objetivo es alcanzar “mid-to-high teens” marcando un primer hito en 2022 al superar el 15% (vs 14% en 2020 y 2021, BS(e) y consenso en línea en 2022). Aunque la visibilidad a corto plazo es limitada por la pandemia han explicado que se conseguirá por: (i) un mix de ventas más favorable y el mayor apalancamiento operativo (una vez normalizada la situación post-Covid), (ii) desinversión de activos no estratégicos y (iii) ahorros de costes. Darán más detalles al respecto en el Investor Update del 25 de marzo. No obstante, vemos factible (y así lo recogemos en estimaciones) la mejora hasta al menos superar dicho 15%.
 Rotación de activos: confirman que sus tres negocios son estratégicos y cumplen su función en los objetivos de crecimiento en ventas y márgenes de medio plazo. Así, queda descartada una posible venta como se ha llegado a insinuar en mercado. No obstante, sí mantienen su objetivo de desinvertir todos aquellos activos que no sean estratégicos y/o rentables. Por el momento han iniciado el proceso de revisión de activos con Argentina y la marca Vega. En cuanto a adquisiciones, seguirán realizando pequeñas adquisiciones complementarias a su cartera de productos/marcas.
 Recompras de acciones: contemplan esta posibilidad (sin especificar cuantía ni plazo) en caso de realizar desinversiones con impacto positivo en caja.
 Separación de puestos de CEO y Presidente: en este aspecto tan solo ha comentado que no está sobre la mesa a día de hoy (deja en el aire si podría suceder en el futuro).
VALORACIÓN
En general, la conference call se ha centrado en aportar más granularidad sobre la evolución de sus negocios, lo que valoramos positivamente. Además, creemos que han conseguido transmitir una mayor determinación en cuanto a ejecución de su estrategia y a crecimiento a medio plazo se refiere, con el objetivo último de crear valor para el accionista. Son conscientes de que necesitan recuperar la confianza del mercado y aunque la visibilidad a corto plazo es limitada, aportarán más detalles en el Investor Update el 25 de marzo para recuperarla (ya que su estrategia no se reflejará de forma inmediata en Rdos.). Todo ello, unido a la mala evolución del valor en 2020 (-25%; -22% vs ES50 y -10% vs sector) y al anuncio de una posible recompra de acciones, explicaría la reacción del valor tras la conference (+3% vs ES50) negativa evolución de la compañía en 2020