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DANONE: MENSAJES DEL INVESTOR UPDATES (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la presentación realizada hoy con motivo del primer Investor Updates destacamos los siguientes mensajes:
 Reorganización de la estructura en torno a geografías (vs categorías hasta ahora) con el objetivo de ser más competitivos. Para ello, cuantifican unos ahorros de costes de 1.000 M euros en 2023 (~5% sobre la base total de costes) de los que ~300 M euros provienen de mejoras de productividad y ~700 M euros de solapamiento de estructura. Además, invertirán ~20%/30% de dichos ahorros para impulsar el crecimiento en ventas hasta niveles del +3%/+5% (vs +2,5% 2021/25 BS(e) y +3,5%/4% consenso en 2021/22e), nivel que históricamente DANO ha indicado a medio plazo.
 Aceleración de LfL en ventas: éste ha sido uno de los puntos más reiterados a lo largo de la presentación (“reconnect as soon as possible with growth”) si bien no han aportado aún detalles más allá de reenfoque hacia productos más demandados por el consumidor, e-commerce e innovación. En todo caso, sí han indicado que esperan realizar una reducción de los SKU’s del -20%, que supondría ~1%/2% de las ventas pero no tendrá impacto en 2021 dado que supone un menor número de referencias pero con un perfil de crecimiento mayor (y de más demanda por parte del consumidor). Más allá de estas indicaciones, habrá que esperar a un nuevo Investor Updates que realizará en 1S’21 centrado en este punto.
 A nivel financiero, establecen un objetivo de margen EBIT del ~15%/20% (vs objetivo >15% en 2020, ~14,8% BS(e) y consenso y 14% objetivo’20, BS(e) y consenso en línea) que debería alcanzarse en un plazo de ~4 años y que se dará no solo de una reducción de la base de costes sino también de una aceleración de las ventas. En este sentido, DANO considera que nunca anteriormente se han marcado objetivos tan ambiciosos pero creen que son necesarios para afrontar nuevas situaciones de volatilidad que puedan darse a futuro. Además, han comentado que estos objetivos no incluyen ni el impacto del Covid-19 en costes (-90 pbs en 2020), algo que aún es difícil de determinar cuándo revertirá, ni una posible revisión de activos sobre lo que están trabajando y darán más información en 1S’21.
 A más corto plazo (2021), DANO no ha cuantificado objetivos ya que la visibilidad es aún muy reducida por el impacto del Covid-19 y por las nuevas restricciones. En todo caso, sí han indicado que será un ejercicio muy volcado al 2S’21 tanto por la previsible recuperación como por una base de comparación aún muy exigente en 1T’21 y un mix de ventas desfavorable en 1S’21.
VALORACIÓN
En definitiva, creemos que las expectativas sobre la presentación a realizar hoy por DANO eran elevadas y no terminan de convencer al mercado (ahora le pierde un -3% al ES50 vs