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DANONE: RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 6.241 M euros (+2,8% vs +4,4% BS(e) y +1,7% consenso).
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 25.287 M euros (+2,6% vs +3,1% BS(e) y +2,4% consenso),
EBIT: 3.846 M euros (+8,0% vs +9,3% BS(e) y +7,4% consenso),
BDI: 1.929 M euros (-16,3% vs +2,8% BS(e) y +7,5% consenso).

Buena evolución en ventas 4T’19 con un LfL del +4,1% (vs +2,9% en 3T’19 y +3,5% consenso) por Nutrición Especializada (~31% ventas) que mantienen un elevado ritmo de crecimiento (+10,2% LfL en 4T’19 vs +9,8% en 3T’19). Lácteos (~53% ventas), como esperado, también mejora y acelera el crecimiento en 4T’19 hasta el +1,5% (vs +0,7% en 3T’19) por una mejor evolución en NorteAmérica. En operativo los Rdos. 2019 se han situado en línea con un margen EBIT del 15,2% (+76 pbs vs 2018 y vs objetivo de DANO de >15%).
De cara a 2020, el principal punto de incertidumbre en esta publicación estaba en los objetivos. Así, han rebajado el guidance de LfL en ventas desde el +4%/+5% hasta el +2%/+4% (vs +4% BS(e) y +3,5% consenso) y de margen EBIT ~16% hasta >15% (vs 16,1% BS(e) y 15,9% consenso) por mayores inversiones y el impacto del coronavirus (China ~10% ventas). Sobre esto último, DANO estima que impactará negativamente en las ventas 1T’20 en c.-100 M euros (~2% sobre ventas 1T’20), sobre todo en el negocio de Aguas, dejando prácticamente plano el crecimiento LfL en 1T’20 y retrasando los lanzamientos en dicho negocio al 2T’20. A largo plazo, esperan alcanzar un crecimiento LfL del +3%/+5% (vs +4,0% 2019/25 BS(e)).
Con todo, esperamos acogida negativa por la rebaja de objetivos, que es el principal eje del investment case del valor, lo que nos llevaría a rebajar un -6% en P.O. dejando aún un potencial superior al +25%, incluso tras la negativa evolución del valor en 2020 (-9% absoluto; +4% vs ES50 y -6% vs Sector). COMPRAR. P.O. 90,00 euros/acc. (potencial +33,18%).