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DANONE: VENTAS 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 6.418 M euros (+3,8% vs +3,9% BS(e) y +3,8% consenso).
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 19.066 M euros (+2,6% vs +2,7% BS(e) y +2,6% consenso).

Ventas 3T’19 peores con un crecimiento LfL del +3% (vs +3,8% BS(e) y consenso y vs +2,5% en 2T’19) por EDP (Lácteos) y Aguas. En EDP (~50% ventas) las ventas se han desacelerado de forma significativa (+0,7% LfL vs +2,2% en 2T’19) frente a las indicaciones de DANO de aceleración del crecimiento hasta c+3% en 2S’19 y con caídas en volúmenes (-2,7% vs -1,2% en 2T y -3,8% en 1T) por NorteAmérica (sin crecimiento en neto aunque comportamiento mixto según categorías) y CIS (trade-down del consumo en Rusia). En lo que respecta a Aguas (~20% ventas) y a pesar de que se esperaba un trimestre más débil de lo habitual, el crecimiento LfL ha sido peor de lo esperado con una caída del -0,9% (vs +2,8% BS(e) y +2,2% en 2T’19). En positivo está la evolución de Nutrición Especializada (~30% ventas), que acelera de forma significativa el crecimiento hasta el +9,8% LfL en 3T’19 (vs +7,0% BS(e) y vs +3,2% en 2T’19) por Alimentación Infantil en China, que crece >+20% en el trimestre.
En relación a los objetivos’19, la evolución del 3T les ha llevado a rebajar el guidance de ventas LfL hasta el +2,5%/+3% (vs +2,9% BS(e) y consenso) desde el c.+3% anterior, aunque mantienen el de margen EBIT’19 >15% (vs +15,3% BS(e) y +15,15% consenso).
Esperamos una acogida negativa de esta publicación tanto por la debilidad vista en EDP como por la rebaja de guidance. Así, creemos que el centro de atención recaerá en las indicaciones de la conference call (9:00h) de cara a los próximos meses y sobre los objetivos’20, donde hasta ahora la indicación es de alcanzar un crecimiento LFL del +4%/+5% (vs +4% BS(e) y +4,1%), que dada la evolución vista en EDP estaría ahora en duda. COMPRAR. P.O. 90,00 euros/acc. (potencial +14,53%).