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DANONE: VENTAS 3T'20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 5.821 M euros (-9,3% vs -7,1% BS(e) y -7,8% consenso);
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 18.010 M euros (-5,5% vs -4,8% BS(e) y -5,0% consenso);
Ventas 3T’20 peores con un crecimiento Lfl del -2,5% (vs -2,1% BS(e) y 2,2% consenso) por Nutrición Especializada (~30% ventas; -5,7% vs -1,5% esperado y -2,2% en 2T’20), por una base de comparación exigente en China. El negocio de Aguas (~17% ventas) continúa registrando fuertes caídas (-13,5% vs -16% esperado y -28% en 2T’20) dado que es el negocio donde más impacta negativamente el Covid-19 (“out-of-home” ~11% ventas). En todo caso EDP (Lácteos ~53%) sorprende positivamente, con un LfL del +3,7% (vs +1,8% esperado +1,6% en 2T’20) y mantienen que cerrará 2020 en dicho nivel.
Por otra parte, anuncian un objetivo de margen EBIT’20 de ~14% (BS(e) y consenso en línea). También anuncian una reorganización estratégica regional (DANO Internacional ~80% ventas y DANO NorteAmérica ~20%), la salida del CFO en febrero (sustitución interna) y un proceso de revisión de activos/marcas, que inician con los activos en Argentina y con la marca “Vega” que conjuntamente suponen ~500 M euros en ventas (~2% sobre ventas de DANO). El objetivo último de todos estos anuncios es volver a generar un crecimiento LfL en ventas del +3%/+5% (sin especificar plazo) y frente al +2,5% BS(e) en 2021/25e. A pesar de que éstos se sitúan por encima de nuestras estimaciones, no pensamos que vayan a servir de catalizador, dado que son inferiores a los que la compañía había establecido previamente (+4%/+5%) y, en todo caso, creemos que este valor ahora mismo necesita “delivery” para volver a coger tracción. Así, pensamos que la positiva acogida hoy en mercado (+1,5% vs ES50) se justifica más por el comportamiento visto en Lácteos (EDP) y por la negativa evolución en mercado (-8% vs ES0 y -20% vs sector desde Rdos. 2T’20 en julio), que por los objetivos anunciados. COMPRAR. P.O. 68,00 euros/acc. potencial +27,58%).