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INFORME DIARIO 24 0CTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: IBERDROLA, ROVI, VISCOFAN. EUROPA: DANONE, DEUTSCHE TELEKOM, KERING, SIEMENS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


El Ibex volvió a liderar
Jornada negativa a ambos lados del Atlántico salvo para el Ibex en una nueva sesión descargada de datos macro y con la atención puesta en la campaña de Rdos. Así, en el STOXX 600, la mayoría de los sectores cerraron con pérdidas (15/20) lideradas por R. Básicos y S. Financieros frente a Autos y Utilities que terminaron con el mejor comportamiento relativo. Por el lado macro, en la Eurozona la confianza del consumidor de octubre se recuperó en línea con lo esperado alcanzando su mejor lectura en 2,5 años. Desde el BCE, M. Centeno se mostró a favor de un recorte de -50 p.b. en la próxima reunión para tratar de llegar cuanto antes al tipo neutral. En EE.UU. la venta de viviendas de segunda mano de septiembre cayó más de lo previsto. Desde la Fed, el libro Beige dibujó una economía con un crecimiento entre plano y modesto. Por su parte, la última encueta del FT apunta a una ventaja de D. Trump sobre K. Harris, en línea con las apuestas. En Japón, tanto el PMI manufacturero como el de servicios retrocedieron más de lo esperado. En Rdos empresariales en EE.UU. Tesla mejor de lo esperado, Coca-Cola y Hilton en línea, Boeing decepcionó.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con signos mixtos y dubitativas en un entorno político incierto y en plena campaña de resultados. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,1 (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,6% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -1,1%, Nikkei de Japón +0,2%)
Hoy en la Eurozona y EE.UU. los PMIs de octubre además del desmpleo semanal y la venta de viviendas nuevas de septiembre. En Rdos. empresariales en EE.UU. Nasdaq, KKR y Hasbro entre otros.


ESPAÑA

ROVI. Anuncia que no venderá su negocio CDMO
Acaba de anunciar que después de analizar y valorar las ofertas no vinculantes recibidas por su negocio de fabricación para terceros (CDMO; ~45% ventas’24e), ha decidido que, dada la fortaleza, el buen desempeño actual y las perspectivas de este negocio, la mejor manera de maximizar el valor para los accionistas es protegiendo y desarrollando el negocio CDMO sin la entrada de inversores extranjeros.
La venta parcial de esta división (que valoramos en 2.972 M euros; 71% EV) era uno de los principales catalizadores que veíamos a corto plazo en el valor. Con todo, pensamos que la posible desinversión ha permitido cristalizar valor en este negocio, aportando una referencia válida a nivel de valoración de mercado (entre 12x y 14x EV/EBITDA). Por otro lado, esperamos que la expansión de este negocio en los próximos años (estimamos un crecimiento +10% TACC’23-27e), en el que esperamos la incorporación de nuevos clientes así como la ejecución de inversiones para expandir la capacidad, continúe generando valor para la compañía.

VISCOFAN. Rdos. 3T’24 por encima en EBITDA, aunque revisan guidance’24 ligeramente a la baja. SOBREPONDERAR
Rdos. 3T'24 c.-3% por debajo en ventas (+2,5% vs 3T’23), aunque por encima en EBITDA (+18% vs +11% BS(e) y +15% consenso), lo que mejora el margen en +320 p.b. La evolución operativa estuvo afectada por: (i) recuperación en volúmenes y finalización de ajuste de inventarios; (ii) caída de los ingresos de energía; (iii) mayores ahorros por eficiencias productivas, menores costes de materias primas. A pesar de esto revisan los objetivos’24 ligeramente a la baja (-2,5% en EBITDA vs anterior) hasta 285/290 M euros (consenso 287 M euros). Con todo, anticipan un dividendo a cuenta’24 de 1,40 euros (acc. (yield 2,3%; en línea vs año anterior). Aprovechamos para revisar nuestras estimaciones, para el periodo 2024/27e rebajamos los ingresos c. -2% y en EBITDA un -1% dejando el margen medio del 24,4% y situamos nuestro nuevo P.O. en 74 euros/acc. (+4% vs anterior; potencial +24%).
A pesar de haber revisado los objetivos’24 a la baja, que ya estaría recogida por las expectativas de mercado, valoramos de forma positiva el fuerte repunte de la rentabilidad en 3T y que el ajuste de inventarios haya concluido. Esto, unido al underperformance reciente del valor (-7% vs Ibex en el último mes) podría apoyar una acogida positiva de estos Rdos.


EUROPA

DANONE. Ventas 3T’24 ligeramente mejores y mantienen objetivos’24. INFRAPONDERAR
Ventas 3T’24 mejores con un LfL del +4,2% (vs c.+4% esperado y +4% en 2T’24), con contribución positiva en precio y volumen/mix y mejora secuencia de éste (+3,6% volumen/mix vs 2,9% en 2T’24 y esperado). Destaca especialmente la evolución de EDP/Lácteos (~52% ventas; +4,1% LfL y +3,8% volumen/mix) gracias a la positiva evolución que continúa registrando Norte América (~24% ventas; +5,8% LfL y +4,9% volumen/mix) y la aceleración de Europa (~36% ventas; +1,4% LfL; +2,4% volumen/mix vs +0,2% en este componente en 2T’24). Confirman objetivos’24 de LfL +3%/+5% (vs c.+4% BS(e) y consenso) y mejora “moderada” del margen EBIT (vs +15 pbs BS(e) y +18/42 pbs rango de consenso).
En definitiva, buena evolución en ventas, especialmente en lo que a evolución de volúmenes se refiere, que podría dar soporte al valor hoy tras el positivo comportamiento en 2024 (+6% absoluto; -3% vs Euro STOXX 50 y +20% vs Nestlé).

DEUTSCHE TELEKOM, SOBREPONDERAR
T-Mobile US (filial en EE.UU. de DTE; c.65% EBITDA) publicó ayer después del cierre Rdos. 3T’24 ligeramente mejores en ventas (+4,7% vs +4,0% previsto) y mejores también en EBITDA ajustado (+8,5% vs +6,9% previsto). Destacan los buenos datos de actividad comercial, con un incremento neto de clientes de postpago de +1,6 M (c. 1% del total), y un churn históricamente bajo en 3T (0,86%). Además, revisan muy ligeramente al alza (c. +0,2%) el guidance’24 de crecimiento de EBITDA ajustado (ex leases). En definitiva, unos Rdos. positivos de T Mobile US, en los que sigue destacando la buena dinámica comercial, lo que debería recogerse con un impacto ligeramente positivo hoy en DTE (+20% vs Euro STOXX50 en 2024).

KERING. Ventas 3T’24 peores por China. SOBREPONDERAR
Ventas 3T’24 peores con un LfL del -16% (vs c.-11% esperado) por la mayor caída de Gucci (~43% ventas; -25% LfL vs -21% consenso y -19% en 2T’24), el proceso de racionalización de tiendas, menor tráfico y el deterioro de APAC (29%; -30% LfL vs -25% en 2T’24 ) y Japón (8%; +3% LfL vs +27% en 2T’24). A más corto plazo esperan un 4T’24 muy en línea con el 3T (aunque la tendencia en septiembre ha sido algo mejor que el resto del trimestre) e indican que esperan un EBIT’24 en torno a los 2.500 M euros (c.-15% vs BS(e) y >-10% vs consenso), por el mix de ventas más desfavorable y desapalancamiento que genera el menor volumen de ventas. De cara a 2025 no cuantifican objetivos, tan solo que no esperan volver a crecimientos positivos hasta el 2S’25. Esperamos acogida negativa no tanto por la evolución en ventas (donde en cierta medida no sorprende el deterioro), sino por la indicación de EBIT’24 (c.-53% vs 2023 vs -44% en 1S’24). Así, esto llevará a revisiones >-10% en EBIT este ejercicio que, dada la relevancia de Gucci dentro del Grupo, la reducida visibilidad sobre las medidas de estímulo de China y un mix de ventas desfavorable podrían trasladarse en gran medida a 2025 (e impactar al P.O. en