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INFORME DIARIO 26 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: IBERDROLA, METROVACESA, ROVI. EUROPA: DANONE, KERING, SAFRAN, VINCI.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


Toma de beneficios en bolsa
Ventas en las bolsas europeas penalizadas por el calendario de resultados del 1T’23 ambos lados del Atlántico y el fantasma de la crisis bancaria estadounidense (First Republic cayó un -49% y baraja la posibilidad de vender hasta 100.000 M en activos). En el Euro STOXX entre los pocos sectores en verde destacaron Alimentación, Servicios Financieros y Viajes&Ocio mientras que Bancos y R. Básicos sufrieron las mayores ventas. Desde la macro, en España los precios de producción industrial de marzo se contrajeron en tasa interanual por primera vez desde dic’20. En EE.UU. la confianza del consumidor de abril retrocedió más de lo esperado, recogiendo el peor comportamiento del S&P500. Además, las ventas de viviendas nuevas de marzo rebotaron más de lo esperado al igual que los precios de la vivienda de febrero y el índice Richmond manufacturero de abril se deterioró algo más de lo previsto. En México el índice de actividad IGAE de febrero moderó su ritmo de avance más de lo previsto. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Microsoft, Alphabet, General Motors, Visa, McDonald’s, 3M, Moody’s y General Electric salieron mejor mientras que PepsiCo en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas cotizarían con caídas del -0,5%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con avances del +0,48% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,86% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 18,76). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,05%, Nikkei de Japón -0,64%).
Hoy en EEUU los inventarios mayoristas preliminares de marzo y los pedidos de bienes duraderos preliminares de marzo. En Rdos. empresariales en EE.UU. Meta, Boeing, ADP, Glencore y O’Reilly entre otros. En subastas: Alemania (2.500 M euros en bonos 2035).


ESPAÑA
METROVACESA: Rdos. 1T’23 poco representativos en PyG, en línea en preventas. COMPRAR
Los Rdos. están en línea con lo previsto y son poco representativos por el reducido número de entregas de 1T’23, que no permite cubrir la estructura de costes. Pero esto es debido a un efecto calendario en un ejercicio en el que la segunda mitad tiene mucho peso en entregas. Adicionalmente, más de la mitad de las entregas del trimestre fueron BtR, que tienen precios más bajos. Los Rdos están básicamente en línea con lo previsto y no cambia nuestra visión de la compañía.
Las entregas de 1T estuvieron en línea con lo que esperábamos: 331 uds vs 337 uds BS(e) y vs guía de 1.500-2.000 uds de la compañía para todo el 2023 pero con precios medios más altos. Ventas: 79,5 M euros (-43,7% vs -48,7% BS(e)); EBITDA: 4,4 M euros (-71,8% vs -94,9% BS(e)); BDI: -3,6 M euros (10,7 M euros en 1T'22 vs -1,3 M euros BS(e)). La evolución de las preventas ha sido satisfactoria: 425 uds, que es consistente con el run-rate de c.1.700/2.000 uds vendidas por año. La cobertura de preventas es del >85% para 2023 y del >60% para 2024.


EUROPA

DANONE. Ventas 1T’23 mejores y elevan guidance’23 de LfL. Elevamos P.O. a 66,5 euros/acc. COMPRAR
Ventas 1T’23 mejores con un LfL del +10,5% (vs +7,0% BS(e) y +7,3% consenso) impulsadas por precio (+10,3% en 1T’23) y volumen/mix positivo (+0,2% frente al -4,4% en 4T’22; +1,1% excluyendo EDP Rusia). Tras esta evolución, elevan el guidance’23 de LfL en ventas hasta el +4%/+6% vs +3%/+5% anterior (vs +5,3% BS(e) ahora y +4,9% consenso) y confirman ligera mejora del margen EBIT (vs +20 pbs BS(e) ahora y consenso). Buena evolución en 1T’23 e indicaciones para 2023 que deberían servir para dar soporte al valor (+22% absoluto en 2023; +6% vs Euro STOXX50 y c.+8% vs sector). Nosotros revisamos estimaciones hasta situarnos en línea con el nuevo objetivo en ventas, lo que unido a una base positiva de los Rdos. 2022, nos lleva a elevar el EBIT’23/27e c.+3% y situar el P.O. en 66,5 euros/acc. (+7% vs anterior).

KERING. Ventas 1T’23 en línea y buenas indicaciones de China. Rebajamos P.O. a 665 euros/acc. COMPRAR
Ventas 1T’23 en línea con un LfL del +1% (vs +1,5% BS(e) y +0,9% consenso). Como cabía esperar, Gucci (~51% ventas), mejora la tendencia hasta registrar un LfL del +1% (vs +0,4% BS(e) y +0,8% consenso) frente al -14% del 4T’22. En el resto de marcas no hay sorpresas. Las previsiones son positivas y apuntan a una recuperación del negocio en China tras la progresiva mejora mensual desde mediados de marzo. En definitiva, buena evolución en 1T’23 aunque como ya anticipábamos no supone el punto de inflexión en la recuperación de Gucci, que prevemos para final de 2023/24. Nuestras estimaciones ya recogen ese escenario si bien, el efecto base negativo de los Rdos. 2022, no hace rebajar el P.O. c.-4% hasta 665,0 euros/acc. (c.+14% potencial). No esperamos impacto tras el buen performance en 2023 (c.+23%; +7% vs ES50 y c.+6% vs sector).

SAFRAN. Ventas 1T’23 mejores. Confirman guidance’23. COMPRAR
Ventas 1T’23 mejores (+29,4% vs +24,6% y +25,1% consenso) por Propulsión (52% ventas). En esta división, los ingresos por aftermarket de aviación comercial han estado por encima de lo esperado (+38% orgánico vs +28% BS(e)), así como las entregas de motores también son mayores (+50% vs +40% BS(e)). Por otra parte, mantienen el guidance’23 de EBIT ajustado de c. 3.000 M euros (en línea BS(e) y consenso), algo que esperábamos. Con todo, aunque las expectativas eran altas, esperamos una acogida positiva, tras ratificarse un inicio de año fuerte, que debería dar soporte al valor (+5% vs ES50 en 2023, +22% absoluto). Nosotros revisaremos estimaciones y P.O. al alza, hasta >160 euros/acc (>+13% potencial).

VINCI. Ventas 1T’23 mejores de lo esperado. Mantiene guidance’23. COMPRAR
Publicó unas Ventas 1T’23 por encima de lo esperado (+17% vs +6% BS(e) y +8% consenso; +14% LfL). Por divisiones, destacaron Energía y Cobra IS (39% ventas) que crecieron ambas un +21% y también Aeropuertos, que lo hizo un +89% (+51% LfL). La DFN aumentó un +4% hasta los ~19.200 M euros debido a la habitual expansión estacional del circulante, mientras que la cartera creció un +5% hasta los ~60.300 M euros (1,1x años cobertura) lo que supone un nuevo máximo histórico. Reitera su guidance’23, incluyendo un BDI ligeramente superior a 2022 (>4.259 M euros vs 4.310 BS(e) y 4.541 consenso). Esperamos acogida positiva limitada tras su buen performance en el año (+20% absoluto; +5% vs ES50).